イーサリアムの価値論争：今日を燃やすか、明日を築くか？
TREE NEWS 報道： 中国の暗号資産コミュニティで最近交わされた議論は、イーサリアムの経済モデルの核心にある緊張関係を浮き彫りにした。ETHの価格は最終的に、より多くのトークンを焼却することに依存している。しかし、ロビンフッドのチェーンのような活況を呈するレイヤー2でさえ、1日あたり数十万ドルの収益を生み出しながら、イーサリアムのメインネットに還元されるのはわずか数百ドルから1,000ドルに過ぎない。そこで提起された疑問は率直だった。L2の活動がメインチェーンにほとんど利益をもたらさないのなら、その活動はイーサリアムと何の関係があるのか？
しかし、このような捉え方は、歴史的にイーサリアムの価値提案を支えてきた長期的な論理を見落としている。
分散化が第一、スケーリングは第二
核心となる原則は、メインチェーンは最大限に分散化された状態を維持しなければならないということだ。これはイデオロギーではなく、国家レベルの攻撃やAI主導の攻撃に対するセキュリティ要件であり、善悪を問わずすべての参加者に許可不要のアクセスを保証するものである。しかし、極端な分散化はパフォーマンスの上限を課す。メインネットのスケーリング努力が続けられていても、理論上の限界は存在する。
したがって、イーサリアムの無限の拡張はレイヤー2で行われる必要がある。メインネットの役割は、L2にセキュリティと十分なデータ可用性（blob経由）を提供することだ。戦略は、インフラを構築し、単位コストを可能な限り低く抑え、数千のL2を引き付けることである。
ジェヴォンズのパラドックスが現実に
単位手数料が下がると、総消費量はしばしば増加する。各L2の貢献は個別には小さくても、数百、数千のL2が集まれば、イーサリアムにとって相当な手数料の焼却を生み出す可能性がある。これはブロックスペースに適用されたジェヴォンズのパラドックスである。取引が安くなればより多くのユーザーを引き付け、総需要が成長する。
もしその未来が実現せず、L2が急増してもメインネットへの支払いが依然として少ないなら、イーサリアムにはフォールバックがある。L2の収益の一部を捕捉するための強制的なアップグレードだ。Gnosisが採用しているメカニズムなど、技術的な解決策はすでに存在する。どのL2も、イーサリアムのエコシステムを離れることで自らのセキュリティを危険にさらすことはおそらくないだろう。
現在ではなく未来への投資
段永平からバフェットに至るまで、バリュー投資家が強調するように、バリュエーションは現在の利益ではなく将来のフリーキャッシュフローに関するものである。イーサリアムの堀は、蓄積された分散化、セキュリティ、ネットワーク効果である。短期的な手数料の断絶は問題だが、価値があるのは長期的な軌道である。
マルチチェーン、L2中心の未来を信じる投資家にとって、イーサリアムの潜在力は依然として計り知れない。信じない者にとっては、懐疑は理解できる。しかし、ETHを今日の焼却率だけで判断するのは、2005年に四半期利益だけでアマゾンを評価するようなものである。
