サムスンとSKハイニックスの第3四半期決算、世界的なAIトレードの持続性を試す
TREE NEWS 報道： サムスン電子とSKハイニックスは今後数週間で第3四半期の決算を発表する予定で、市場コンセンサスは過去最高水準に近づいている。アナリストは、サムスンが売上高199.1兆ウォン、営業利益105.6兆ウォン、SKハイニックスが売上高94.1兆ウォン、営業利益74.1兆ウォンを計上すると予想している。合計営業利益は記録的な189.9兆ウォンに近づく可能性があり、AI需要によるメモリチップの深刻な供給不足を反映している。
市場への影響
今回の決算は、世界的なAIトレードにとって重要な試金石となる。投資家は、現在の半導体スーパーサイクルが短期的な急騰なのか、構造的に持続力のある変化なのかを見極めようとしている。過去3カ月間で、アナリストはサムスンの売上高と利益の予想をそれぞれ2.6%と4.4%引き下げ、SKハイニックスを5.3%と5%引き下げた。下方修正は主に、韓国ウォン高によるドル建て売上の減少によるもので、メモリ需要の悪化によるものではない。これは、為替変動がテック大手の短期的な業績にどのように影響し得るかを浮き彫りにしている。
注目すべき主要分野には、メモリ価格上昇の持続性、長期契約（LTA）による利益固定効果、次世代高帯域幅メモリ（HBM4）が最終利益に寄与できるかどうかが含まれる。DRAMとNANDの平均販売価格（ASP）は第2四半期に急上昇したが、上昇ペースは第3四半期に鈍化すると予想されている。サムスンのDRAM ASPは第3四半期に16.5%上昇する見込みだが、第4四半期は5.4%にとどまり、勢いの減退を示している。LTAの採用拡大—サムスンはメモリ能力の60～70%を確保し、SKハイニックスは第2四半期に約10社の主要顧客とのLTA交渉を完了した—は安定性をもたらす一方で、価格急騰時の上振れ余地を制限する。
HBM4では、サムスンの第3四半期売上高が第2四半期から3倍以上に増加し、2026年下半期にはHBM総売上高の60%以上を占めると予想されている。SKハイニックスは、HBM3Eのリーダーシップを維持しつつHBM4の生産を拡大するという課題に直面している。その結果は、競争環境に関する初期の手がかりとなるだろう。
高帯域幅メモリへの飽くなき需要は、テック業界を再形成している。Metaのエージェント型MuseのようなAIサービスが逐次処理とより高いメモリ帯域幅を必要とすると、データセンターのアーキテクチャは変化している。従来の生成AIは毎秒約100トークンを処理するが、エージェント型AIは毎秒1,000トークンを要求する。この10倍の跳躍はデータセンター設計を根本から変え、メモリは重要な循環システムになりつつある。
メモリ以外では、サムスンのファウンドリ事業が、4nm LPU能力の拡大と歩留まり改善により、2023年以降の連続赤字を経て第3四半期に黒字転換すると予想されている。しかし、スマートフォンやテレビを含むデバイスエクスペリエンス（DX）部門は「チップインフレのパラドックス」に直面している。第2四半期、DX部門は営業損失80億ウォンを計上した。部品コストの上昇がGalaxy Foldablesのようなプレミアム端末の好調な販売を相殺したためだ。第3四半期の鍵となる問いは、高価格帯製品の販売がこうしたコスト圧力を吸収できるかどうかである。
投資家向けの重要ポイント
- 決算はリトマス試験紙：結果は、AI主導の半導体ラリーに持続力があるのか、ピークに近づいているのかを決定づける。強固なLTAとHBM4の収益性はスーパーサイクルを延長する可能性がある。
- 為替の逆風：ウォン高はドル建て収益を引き続き圧迫する可能性があるが、これは換算効果であり、需要の問題ではない。
- メモリ価格の軌道：ASPの伸び鈍化は「ピークサイクル」論争を再燃させ、半導体株やより広範なテックセクターに影響を与え得る。
- ファウンドリの立て直し：ファウンドリの黒字化は、サムスンのバリュエーションにのしかかる大きな懸念を取り除くだろう。
- サムスン内の分化：メモリブームはDX部門の重しとなっており、内部の相反する力学を浮き彫りにしている。
今後数週間、これらの決算は両巨人の短期的な市場価値を形成するだけでなく、今後数年間の世界的なテックインフラ投資の方向性を定めることになるだろう。
