AaveのV4エクイティハブがトークン化株式担保で稼働開始
TREE NEWS 報道： AaveはBase上で専用のレンディング市場を稼働させ、Coinbase発行の7つのトークン化株式——AAPLc、AMZNc、GOOGLc、METAc、MSFTc、NVDAc、TSLAc——をUSDCローンの担保として受け入れています。Mag-7プールは2,100万ドルのUSDC借入上限と3,200万ドルの預入上限を持ち、担保掛目は65%から79%の範囲です。これらのトークンに対して借り入れられるのはUSDCのみで、トークン自体は借り入れることができません。
オラクル凍結問題
重要な構造的リスクは、Chainlinkの株式オラクルのスケジュールにあります。市場のリスクマネージャーであるLlamaRiskは、オラクルを日曜20:00 ETから金曜20:00 ETまで稼働するよう設定しました。それ以外の時間——週末や米国市場の休日を含む——オラクルは最後の価格を保持し、Aave市場は預入、借入、清算のために完全にオープンなままです。トークン化株式は凍結中もオンチェーンで取引できますが、プロトコルはオラクルが再開するまでその価格変動を認識できません。
これにより危険な非対称性が生じます。原株が週末に急落した場合、借り手のヘルスファクターは、オラクルが単一のジャンプで更新される日曜の夜までAaveの視点では悪化しません。その時点で、ポジションは即座に清算可能になる可能性があります。USDC債務に発生する利息——最大24% APRとモデル化——は、価格が凍結されている間でもポジションを清算閾値に押しやる可能性があります。
清算メカニクスと不良債権の経路
B20トークンを取得した清算人は、原株を自動的に償還することはできません。LlamaRiskの技術評価によると、二次市場の買い手は、償還前に発行体が管理するベスティングプロセスを必要とする未ベスティングのポジションを受け取ります。償還資格のない清算人は、Base上で売却するか、償還可能なカウンターパーティを見つけるか、ヘッジする必要があります——リスクモデルが前提としているものの保証はできない戦略です。
オーダーブックの厚みは薄いです。9月17日のローンチ前データは、2%の価格インパクトを引き起こす売却にはトークンあたり27万ドルから108万ドルが必要と推定しました。大規模な担保処分は分割するか、償還資格のある当事者に移転する必要があります。5.5%の清算ボーナスはこれらのコストを清算人に補償することを意図していますが、その十分性は清算時点での実行可能な流動性に依存します。
ガバナンスとリスクの隔離
この市場はSnapshot投票を経て稼働し、プロトコルのセキュリティカウンシルが展開された市場を直接アンポーズしました——標準的なAIPまたはV3ガバナンス投票を迂回しています。独立したリスクマネージャーの設定には依然としてAIP承認が必要です。LlamaRiskは、USDC貸付者が自発的にこの株式エクスポージャーを引き受け、リスクが他のAave市場に伝播しないことを強調しました。
核心的な問題は、歴史的なアフターアワーズのボラティリティに基づいて構築されたストレスモデルが、この市場が試すように設計されたテールシナリオを捉えられるかどうかです。LlamaRisk自身も、歴史的データが前例のないドローダウンをカバーできないことを認めています。週末のギャップがモデル化されたバッファを超えるか、取得したトークンが想定された価格と速度で売却できない場合、株式プールはUSDC貸付者が負担する不良債権を生み出します。上限は最大エクスポージャーを制限しますが、リアルタイムのリスクは未払いローン、ポジションサイズ、オラクルが更新される瞬間の流動性に依存します。
