米国の1年先インフレ期待が3.9%に上昇、3年超ぶりの高水準
TREE NEWS 報道： ニューヨーク連邦準備銀行が水曜日に公表した月次消費者期待調査によると、米国の消費者による短期的なインフレ期待は先月急上昇した。一方で、労働市場に対する見方は改善した。
今後1年間のインフレ率の中央値予想は、8月の3.6%から9月には3.9%へと上昇し、2023年5月以来の高水準となった。より長期の期待は安定していた。3年先の中央値は3.2%から3.3%へ小幅に上昇し、5年先の期待は3%で横ばいを維持した。
このデータは11月の中間選挙まで1カ月を切ったタイミングで発表され、根強い乖離を浮き彫りにしている。景気が拡大を続ける中でも、消費者は経済に対して悲観的なままだ。他の最近の発表では、9月の消費者マインドが4カ月ぶりの低水準に落ち込み、失業率は歴史的低水準付近にとどまりながらもわずかに上昇した。
FRB当局者は9月に政策金利を25ベーシスポイント引き上げ、一部の政策担当者はこの措置が経済状況を評価する時間を稼ぐと述べた。次回の政策会合は10月27〜28日にワシントンで予定されている。
労働市場への信頼感が改善
インフレが高止まりする中でも、家計の雇用に対する楽観は強まった。今後1年間で全体の失業率が上昇すると予想する回答者の割合は約44%に低下した。現在の職を失った場合、3カ月以内に新しい仕事を見つけられる確率は46%に上昇した。
失業への期待は低下し、40〜60歳代と年収10万ドル超の家計で最も大きく改善した。一方、自発的に離職する可能性は上昇し、特に学士号を持たない労働者と40歳超で高まった。
FRB当局者は労働市場を「採用も解雇も少ない」均衡状態にあると表現してきた。9月には失業率が4.2%に上昇し、採用は鈍化し、求職活動の平均期間は6カ月に達した。
家計の財務は圧迫されるも、支出意欲は持続
自身の財務に対する消費者の見方は2カ月連続で悪化した。約42%の家計が自身の財務状況を1年前と比べて「やや悪化」または「大幅に悪化」と回答し、「改善」とした約18%を上回った。また、より多くの消費者がクレジットを入手しにくくなったと報告した。
それでも、家計が支出を維持する方法を見つけている兆しはある。今後1年間の予想支出の伸びは2023年5月以来の高水準に上昇し、年齢や学歴の各層で増加した。消費者は支出が所得の伸びを上回ると予想する一方、今後3カ月以内に債務の返済を滞らせる主観的な確率は12%に低下した。
市場への示唆
短期的なインフレ期待の上昇はFRBの判断を複雑にする。消費者がより速い物価上昇を見込めば、買い急ぎや賃金の押し上げが起こり、インフレを粘着的に保つ自己強化的なサイクルを生みかねない。この見通しは短期の米国債利回りの上昇とイールドカーブのスティープ化を支える。市場はより長期間の引き締め政策を織り込むためだ。
- 株式：根強いインフレ期待は、不動産、公益事業、長期デュレーションのテクノロジーなど金利感応度の高いセクターに圧力をかける。バリュー、エネルギー、金融は比較的堅調かもしれない。10月のFRB会合をめぐるボラティリティは高まりそうだ。
- 債券：短期債利回りは高止まりするか上昇し得る一方、成長懸念が続けば長期ゾーンは上限を抑えられる可能性がある。TIPSのブレークイーブンはさらに拡大し得る。
- 暗号資産：デジタル資産は実質利回りとドル強さに敏感なままだ。より長期の高金利は一般にリスク資産の重しとなるが、物価圧力が加速すれば暗号資産のインフレヘッジの物語が一部の資金を引き付ける可能性がある。
- コモディティ：金やその他のインフレヘッジは支援を見いだすかもしれない。原油は米国の消費者期待よりも供給動向と地政学に左右され続ける。
- 通貨：他国に比べてタカ派的なFRBはドルを支える傾向があり、特にユーロと円に対してそうで、新興国通貨への圧力を加える。
投資家向けの重要ポイント
- インフレ期待はFRBが注視する先行指標であり、1年先の3.9%という水準は追加利上げの扉を開いたままにする。
- 労働市場の改善は、失業率の急上昇を招くことなくFRBが引き締めを維持する余地を与える。
- 10月27〜28日の会合で最新のガイダンスとドットプロットの変化に注目せよ。
- 粘着的なインフレに備えたポジションを：実物資産、短期債、価格決定力を持つ優良株を選好せよ。
- 年末にかけて金利、為替、リスク資産全般で高いボラティリティを予想せよ。
