中国A株テック相場：アナリストは10月下旬に第2波を予想
TREE NEWS 報道： A株市場は今年の最低水準まで後退したが、転換点が近づいている可能性があると、国投証券のチーフストラテジスト、林栄雄氏は述べている。10月11日に公表された戦略ノートで、林氏のチームは、10月下旬が中国のテクノロジー株における潜在的な第2波上昇の重要な窓口になると論じている。国内および国際的な複数の触媒が重なることが背景にある。
主要な触媒
レポートは、テックセクターを再び活気づける可能性のあるいくつかのイベントを挙げている。国内では、第3四半期の決算シーズンが始まり、著名なAI企業であるDeepSeekがSTAR市場への上場を準備している。国際的には、マイクロソフトやグーグルといった米国のAIリーダーが第3四半期の決算と設備投資ガイダンスを発表し、AI商用化に関する新たな洞察を提供する。さらに、AMDとエヌビディアは11月に決算を発表し、Anthropicは10月下旬に上場する見込みだ。
林氏のチームは、財政期待の冷え込みにより米国の長期国債利回りが低下すれば、A株テック相場の第2波が「疑いなく」始まると考えている。彼らは現在の市場を「第3象限から第4象限への移行」と特徴づけている。これは、国内のK字型の経済分岐が続くものの、米国債利回りからの圧力が和らぎ、AIテックがバリュエーション回復を主導する可能性がある段階だ。
市場への示唆
分析によれば、8月以降の米中テック株の分岐——フィラデルフィア半導体指数が11.15%上昇した一方で、A株のAIハードウェア株が下落した——は、AI産業のトレンドの反転ではなく、価格設定ロジックの変化によるものだ。要因としては、高利回りの中で世界的な資本が米国のAIリーダーに集中していること、中国の光モジュールを対象とする米国の法案提案による政策リスク、そして消化に時間を要する高いバリュエーションが挙げられる。林氏は、バリュー指数に対するグロース指数の比率が年初の水準に戻っており、グロース株における以前のリスクがほぼ吸収されたことを示しており、投資家のリスク・リワード・プロファイルが改善していると指摘する。
チームは2段階の見通しを示している。10月下旬から11月にかけての「業界触媒による大きな反発」に続き、11月から12月にかけてはバリュエーションの切り替わりと地政学的リスクにより変動が生じる可能性がある。彼らは3つの核心的な前提を強調している。世界的なマクロの「ブラックスワン」がないこと（例：FRBの積極的な利上げや米イラン紛争の激化）、AIテックの利益成長が割引率の上昇を上回ること、そしてセンチメントと取引の混雑が中央値水準に戻ることだ。
政策支援と投資戦略
国内では、財務省が10月9日に地方政府債務枠5,500億元の使用を発表した。これは前年から500億元の増加で、うち2,500億元は新しい電力網やコンピューティングネットワークなどのデジタルインフラに充てられる。中央政府はまた、「新たな質の生産力」の発展に関する指令を発布し、技術研究開発、産業化、資金調達メカニズムを対象としている。林氏のチームは、これらの財政・産業政策がテックの成長を支え、特にデジタルインフラと電力網に恩恵をもたらすと考えている。
国内のK字型分岐と米国債利回りに基づく4象限フレームワークを用いて、チームは現在「バーベル戦略」を推奨している。すなわち、業界ファンダメンタルズが強いテックリーダーと、配当や資源などのキャッシュフロー資産に配分する。米国債利回りが緩和の兆しを示せば、選別された高成長テック資産が繰り返し新高値を付ける「テックMトップ」構造へのローテーションを予想している。
投資家向けの重要ポイント
- 10月下旬は、A株テックの潜在的な第2波にとって極めて重要な窓口であり、米国債利回りの低下とAIリーダーの好決算が条件となる。
- 最近の中国テックの米国テックに対するアンダーパフォーマンスは価格設定の現象であり、産業の反転ではない。バリュエーションはより魅力的になっている。
- 財政・産業政策がテックの成長を支え、デジタルインフラと電力網が直接の受益者となる。
- 現在はバーベル戦略を採用し、テックリーダーと配当・資源株のバランスを取るとともに、利回り圧力の緩和に備えてグロースへのシフトを準備する。
