金は4,000ドルを下回り、円と米国債は上昇
TREE NEWS 報道： 今週、世界的なリスク回避が急増したが、伝統的な安全資産群は大きく分裂した。金は金曜日に1トロイオンスあたり4,000ドルを下回り、3カ月超ぶりの安値となる3,986.50ドルに触れ、週間で4%下落した。一方、米10年国債利回りは1カ月ぶりに5%を下回り、円はユーロに対して1年ぶり高値、ドルに対しては5週間ぶり高値まで上昇した。この乖離を受け、アナリストたちは金の安全資産としての地位が最近の投機的運用によって損なわれているのではないかと疑問を投げかけている。
市場への影響：安全資産の序列が再編
金の異例の弱さ
ベレンベルクのアナリストは、リスクオフの局面での金の下落を「注目すべき乖離」と指摘した。通常、米国債利回りの低下は利息を生まない金を支えるが、今週は投資家が債券に資金を流入させつつ、金を売却した。利回りが急低下する中で金がこれほど不振だったのは、世界金融危機の真っ只中であった2008年12月以来だ。アナリストは、この弱さを過去1年間の金の投機的な上昇に起因するとみている。この上昇により、1月には5,400ドル超の過去最高値をつけた。投機筋が撤退するにつれ、金はそれ以降5分の1以上下落している。CMEグループのチーフエコノミスト、エリック・ノーランド氏は、今年の貴金属下落の最大の要因は、利下げから利上げへの期待の変化だと指摘した。それでも同氏は、財政赤字、インフレ上昇、地政学的リスク、中央銀行の継続的な買いを踏まえると、金が2025年初頭の水準を依然として大きく上回っていることは「驚きだ」と述べた。ワールド・ゴールド・カウンシルのデータによると、9月の中央銀行の買いは2024年11月以来の月間最高水準に増加した。
円がトップのヘッジ手段として浮上
今週の安全逃避資金の最大の受益者は円だった。フランスの債務懸念から円はユーロに対して1年ぶり高値の175.20円をつけ、ドルは5週間ぶり安値の156.08円まで下落した。ゴールドマン・サックスのFICCアナリストは、AIバブル崩壊シナリオにおける優先ヘッジ手段として円を挙げ、USD/JPYが157.50の複数底サポートと50日移動平均を下抜けたと指摘した。同行は、米国資産の魅力低下と日本への資本還流が円高を促すと主張し、長期フェアバリューモデルでは円はドルに対して約40%過小評価されており、追跡対象通貨の中で最も過小評価されているとしている。日本のデータでは、9月のコア消費者物価は前年同月比2.1%上昇し、8月の1.7%から加速したが、米国や欧州と比べれば依然として緩やかで、円の相対的な魅力を高めている。みずほのエコノミスト、長谷川久悟氏は、フランスの財政問題がスイスフランを押し上げ、スイス国立銀行がフラン高抑制に動くとの期待が高まり、一部の安全逃避資金が円に流れる可能性があると指摘した。ただし同氏は、円のさらなる上昇は最終的に日本の国内財政・金融政策の方向性にかかっていると強調した。
米国債は依然として選好される逃避先
今週最も選好された安全資産は米国債で、10年利回りは5%を下回った。この低下は、投資家が複合的な圧力から安全を求めたことによるデュレーションへの強い需要を反映している。圧力には、フランスの財政赤字に端を発する欧州のソブリン債務への懸念、AI関連の設備投資が引き続き資金調達可能かどうかへの突然の疑問、中東における根強い地政学的緊張が含まれる。
投資家向けの主なポイント
- 金の安全資産としての魅力は精査されている。 最近の投機的過熱と金利期待への感応度が、その伝統的な役割を弱めている。ベレンベルクは、4,000ドルを下回って引けると、ETFからのさらなる流出や金鉱株のテクニカル売りを誘発する可能性があると警告した。
- 円は際立ったヘッジ手段だ。 バリュエーション面の支え、資本還流、安全逃避需要を背景に、特にAI関連の市場ストレスが強まれば、円は魅力的な上昇余地を提供する。確認には日本の政策シグナルを注視すべきだ。
- 米国債は依然として安全資産ポートフォリオの錨だ。 利回り低下は米国債への堅調な需要を示すが、投資家はこの地位を試す可能性のある財政・インフレリスクを監視すべきだ。
- 分散投資が重要だ。 安全資産内の乖離は、進化するマクロリスクに対処するため、単一の「逃避先」に頼るのではなく、資産の組み合わせを保有することの重要性を浮き彫りにしている。
