米CPI対決：バンク・オブ・アメリカとシティ、9月利上げ確率で見解分かれる
TREE NEWS 報道： 来週金曜日に発表される8月の米CPI統計は、連邦準備制度理事会（FRB）の9月会合にとって決定的な材料となる。ウォール街の大手銀行は、その内容と政策への影響について大きく見解が分かれている。バンク・オブ・アメリカ・セキュリティーズは、追加利上げを正当化するほど統計が強いと予想する一方、シティはコアインフレのさらなる鈍化を予測し、FRBが様子見を続けるとみている。
何が起きたか
クリストファー・ウォーラーFRB理事の最近のハト派的な発言の後に発表された8月の雇用統計は、非農業部門雇用者数が16万2000人増と、コンセンサス予想の5万5000人を大幅に上回り、賃金の前年比上昇率は3.1%となった。この強さはタカ派を勢いづかせた。一方、エネルギー価格は数ヶ月の下落後、反発が見込まれ、バンク・オブ・アメリカとシティの両氏によると、総合CPIは前月比0.34～0.37%程度に押し上げられる見込みだ。
バンク・オブ・アメリカ・セキュリティーズは、コアCPIが前月比0.22%上昇し、コアPCEが約0.24%となり、年間コアPCE率が3.4%に押し上げられると予測している。バンク・オブ・アメリカは、この水準ならウォーシュFRB議長にインフレがまだ制御下にないと確信させ、利上げを支持するだろうと主張する。対照的に、シティはコアCPIがわずか0.184%上昇し、年間率を2021年4月以来の低水準となる2.3%に引き下げるとみており、これならほとんどの当局者が様子見を続けるのに十分だろう。
市場への影響分析
複数の資産クラスにとって、その影響は大きい。CPIが強い内容となれば、FRBはより積極的な引き締め経路を余儀なくされ、金利が5%を超えて押し上げられ、イールドカーブを積極的に逆転させる可能性がある。このシナリオは米国株に圧力をかけるだろう。米国株はすでに高値圏で取引されており、S&P500のシラーPERは42倍を超え、歴史的にサイクル後期の過熱と関連する水準にある。
債券は鋭く反応するだろう。強い内容なら短期債を中心に国債利回りが上昇し、弱い内容なら rally を引き起こす可能性がある。暗号資産と金にとっては方向性はあまり直線的ではないが、タカ派的なサプライズはドルを強化し、ビットコインを含むリスク資産に重くのしかかるだろう。商品、特に原油は、中東緊張と世界的な在庫減少を考慮すると、引き続き予測不可能な要因だ。
CPIとPCEの乖離は複雑さを増している。クリーブランド連銀のナウキャストは、コアCPIが9月に2.3%まで低下する一方、コアPCEは約3.5%に上昇するとみている。この乖離は、異なるウェイトに起因する。CPIでは住宅が支配的だが、PCEでは医療とメディケア/メディケイド支出のウェイトが高い。ウォーシュFRB議長は、PCE（特にエネルギーと住宅を除いた「スーパーコア」指標）が好ましい指標であると強調しており、その指標は3.9%で上昇している。
投資家向け重要ポイント
- 9月11日に発表される8月CPIは、短期的なFRB政策にとって最も重要な材料として注目。
- ウォーラー理事が重要なスイングボートだ。彼の表明した閾値は、利上げを支持するにはコアPCEが前月比0.30%超であること。バンク・オブ・アメリカの予測はそれを下回るが、ウォーシュ氏のタカ派的な傾きがバランスを傾かせる可能性があると主張。
- 株式、債券、暗号資産にわたる双方向のボラティリティに備えること。バリュエーションが高止まりしているため、発表前に防御的なポジションを取るのが賢明かもしれない。
- FRBの決定から2週間後に発表される8月PCEデータは、方法論の改定により年間率が30ベーシスポイント以上引き下げられ、約3.0%になる可能性があり、異常な不確実性を伴うことに注意。
