Waterdrop Capital CEO、暗号資産業界が核心を失いつつあると警告
Waterdrop CapitalのCEOによる率直な業界回顧録は、暗号資産セクターが周期的な弱気相場をはるかに超えた構造的崩壊の只中にあると論じている。この評価は、Web3プロジェクトの失敗の波、主要中央集権型取引所の影響力の著しい侵食、そしてプライマリーマーケットからの広範な撤退を指摘しており、こうした組み合わせが業界の基盤を空洞化させている。
業界が失いつつあるもの
核心的な主張は、これまでのサイクルを通じて暗号資産を支えてきた3つの柱が今や崩れつつあるというものだ：
- Web3プロジェクトの死亡率：2021年から2022年にかけて資金調達したWeb3スタートアップの大部分が資金を使い果たしつつある。トークン価格は暴落し、ユーザー成長は停滞し、多くのチームが静かに事業を閉鎖したりAIへとピボットしている。その結果、信頼に足る新規プロトコルのパイプラインは縮小している。
- CEXの影響力喪失：かつて流動性と上場の門番であった主要中央集権型取引所は、価格決定力と文化的関連性を失いつつある。現物取引高はETFやOTCデスクへと移行し、規制圧力が上場やマーケットメイキング活動を制約している。キングメーカーとしての取引所は衰退しつつある。
- プライマリーマーケットの撤退：ベンチャーキャピタルやトークンファンドが初期段階の暗号資産案件から撤退している。著名ファンドは資金投入を大幅に削減し、トークンローンチは持続的な流動性を引き付けることにますます失敗している。イノベーションを資金面で支えてきたベンチャーのフライホイールは失速しつつある。
なぜ今回のサイクルは違って感じられるのか
過去の下落局面とは異なり、今回の低迷は他ならぬAIという、真のプロダクトマーケットフィットが別の場所で同時に起きている最中に発生している。資本、人材、そして注目は暗号資産からAIインフラとアプリケーションへとローテーションしている。このマインドシェアをめぐる競争が、反射的な回復の可能性を低くしている。一方で、業界のリテール基盤は複数の高名な破綻を経て、分断され警戒したままである。
狭められた前進路
この分析は、衰退を反転させ得る2つの潜在的な触媒を特定している：
- 国家準備資産としてのビットコイン：戦略的準備金、ソブリンウェルスファンドの配分、あるいは法定通貨としての拡大を通じたビットコインの主権的採用は、強力なナラティブと実際の需要を注入するだろう。それはまた、マクロ政策の最高レベルで暗号資産を正当化することにもなる。
- オンチェーン・スーパーアプリ：決済、アイデンティティ、取引、ソーシャル機能を単一のオンチェーン体験に束ねた消費者向けアプリケーションの出現は、ユーザー成長を再燃させる可能性がある。こうしたアプリは複雑さを抽象化し、投機を超えた tangible なユーティリティを提供する必要があるだろう。
ビルダーと投資家への示唆
創業者にとってのメッセージは、トークンの仕組みよりも持続可能な収益と実ユーザーに焦点を当てることである。投資家にとっては、次の投機的ナラティブよりも、淘汰を生き残るインフラ——カストディ、コンプライアンス、オンチェーンデータ——に機会があるかもしれない。業界は死につつあるのではないが、成長を強いられているのだ。
将来を見据えた視点
暗号資産業界は、耐久性のあるプロトコルと儚いハイプを選別する統合フェーズに入っている。生き残るのは、伝統的金融と統合し、主権的・機関的需給に応え、消費者グレードのオンチェーン体験を提供するものになるだろう。次の強気相場が来るならば、それは前回とは大きく異なる姿かもしれない——より投機的でなく、よりユーティリティ主導で、そしてグローバル金融システムにより密接に織り込まれたものになるだろう。
