ブレント原油が107ドルを突破、ディーゼルクラックスプレッドが1バレル110ドルで記録更新
TREE NEWS 報道： ブレント原油は1バレル107ドルを超え、ディーゼルクラックスプレッドは前例のない1バレル110ドルに急騰した——これは原油自体の価格を上回る水準である。この劇的な動きは、元ゴールドマン・サックスの商品責任者で現在Real Macroの責任者であるジェフ・カリー氏に厳しい警告を発せしめた：世界は実物商品生産への長期的な投資不足によって引き起こされるインフレサイクルを過小評価している。
「旧経済が逆襲している」とカリー氏は木曜日のCNBCインタビューで述べた。「金利市場でも、商品市場でもそれを見ることができる」。彼のコメントは、HSBCのグローバル商品チーフエコノミスト、ポール・ブロックスハム氏も今週のリサーチノートで警告を発し、「スーパースクイーズ」がすでに始まっていると宣言した時期と重なった。
中国の需要、地政学ではなく、核心的な推進力
多くの観測筋は石油ラリーを湾岸地域の緊張激化に帰しているが、カリー氏は中国需要の回復により大きな重みを置いている。シンガポールと香港への旅行後、彼は中国の強い購買意欲を観察した。今年の夏の初め、中国は原油アクセスの逼迫により製油所の操業を縮小し、精製品の輸出を減らし、世界の精製燃料の供給逼迫を悪化させた。しかし、異常に高いディーゼル利益が再始動への強力なインセンティブを生み出している——製油所が再稼働し、原油需要をすでに逼迫した市場に押し込んでいる。
ディーゼルクラックスプレッドが記録を破る
このラリーで最も印象的なシグナルは、米国のディーゼルクラックスプレッドであり、1バレル110ドルに上昇している——原油価格そのものよりも高い。クラックスプレッドは、製油所が原油を精製品に加工することで得る利益率を測定するもので、製品の絶対価格ではない。「これらはかなり substantial な利益だ」とカリー氏は指摘した。このような高い精製マージンは、中国の製油所が再始動する直接的なインセンティブであると同時に、実物商品市場における需給の不均衡を明確に反映している。
構造的インフレのナラティブが形成される
カリー氏は、ブレントのラリーがより持続的な特徴を示していると主張する——株式市場と先物石油価格の両方が、短期的なショックではなく、より長く続く供給混乱の期待を反映し始めている。彼はこのインフレ圧力の根源を、実物商品の生産と輸送能力への長年にわたる体系的な投資不足に遡り、この構造的矛盾はすでに金利市場と商品市場の両方で見えていると信じている。
「人々はこれが一時的なものではないと気づき始めている」とカリー氏は述べた。「これは何かが違う」。彼の判断は、実物市場の希少性に関する以前の夏の警告と一致し、ブロックスハム氏の「スーパースクイーズ」に関する最新の警告と呼応している——ともに、形成されつつある市場コンセンサスを指し示している：商品の構造的不足は、将来のインフレ動向において避けられない変数となるかもしれない。
市場への影響
- 株式： エネルギーセクター株、特に製油所は、高いクラックスプレッドから恩恵を受ける立場にある。しかし、広範な株式市場は逆風に直面している。持続的なインフレは中央銀行に金融引き締めをより長く維持することを強いる可能性があり、成長株や金利感応度の高いセクターに圧力をかける。
- 債券： 構造的インフレのナラティブは、より高い長期利回りを支持する。金利市場はすでにより持続的な供給ショックを反映しており、イールドカーブをスティープ化させ、デュレーショントレードに挑戦する可能性がある。
- 商品： 精製品、特にディーゼルの需給不均衡は、エネルギー商品のさらなる上昇余地を示唆している。金属、農業、エネルギー全体の生産能力への投資不足は、広範な強気の根拠を生み出している。
- 通貨： カナダドル、オーストラリアドル、ノルウェークローネなどの商品連動通貨はサポートを見出すかもしれない。インフレが実質利回りを侵食すれば、米ドルは圧力に直面する可能性がある。
- 暗号資産： ビットコインやその他の暗号通貨は、インフレヘッジとして関心を集めるかもしれないが、リスク資産との相関は、高金利環境では諸刃の剣となり得る。
投資家への重要なポイント
- ディーゼルクラックスプレッドが原油価格を超えて急騰していることは、実物市場の深刻な逼迫の稀なシグナルである——投資家は、広範なインフレの先行指標として、持続的に高い精製マージンを注視すべきである。
- 中国の製油所の再始動は、すでに逼迫した原油市場に新たな需要を加え、石油の強気の根拠を強化している。
- 構造的投資不足のテーマは複数の商品にまたがり、エネルギー、金属、農業への分散投資が正当化される可能性を示唆している。
- 中央銀行はより長く金利を高く維持することを強いられるかもしれず、これはポートフォリオ配分に深い影響を与える——名目債券や成長株よりも実物資産を優先する。
- カリー氏の「これは何かが違う」という警告は、投資家が供給側の制約によってインフレが駆動される体制の変化に備えるべきであることを示している。
