ビットコインと金はリフレ相場を織り込んでいる
ビットコインは約22%上昇し、金は9.4%上昇した。この連動した動きは、リフレ環境が静かに形成されつつあることを示唆している。この組み合わせが注目されるのは、両資産が通常は異なる要因に反応するためだ。金は実質利回りと安全資産需要に、ビットコインは流動性環境とリスク選好に反応する。両者が同時に上昇するとき、市場は通常、今後の金融環境の緩和を織り込んでいる。
FRBの9月の決定が重要な理由
第4四半期の中心的な問いは、連邦準備制度理事会（FRB）が9月に金利を据え置くかどうかである。政策当局者が一時停止すれば、新たなリスク資産の窓が開く可能性が強まる。ビットコインから高ベータ株に至るまで、流動性に敏感な資産は金利サイクルの転換点を先取りする傾向がある。金への根強い買いは、投資家が単にリスクを追うのではなく、通貨の減価と粘着性のあるインフレに対するヘッジを行っていることの裏付けとなる。
3つの要素からなるリフレ論
- 流動性：一時停止または利下げは実質利回りを緩和し、ドルを弱める。これは歴史的にビットコインの追い風となってきた。
- インフレの持続性：金の上昇は、市場がインフレが目標にきれいに戻ることに疑念を抱いていることを示唆し、硬質資産を支えている。
- ポジショニング：夏の調整を経て、過密なショートと薄いポジションが上方向へのスクイーズの余地を残している。
このトレードが崩れる可能性
強気シナリオにはリスクがないわけではない。予想以上に強いインフレ指標は、FRBがより長くタカ派姿勢を維持することを余儀なくさせ、金属と暗号資産の両方に圧力をかける可能性がある。米国の底堅い成長や海外の弱さに支えられたドル高も、ビットコインの重しとなるだろう。そして、株式市場が急落すれば、相関関係が再び強まり、リスク資産とともに暗号資産を押し下げる可能性がある。
第4四半期のセットアップ
現時点では、マクロ環境は忍耐を促している。9月の据え置きは、ビットコインと金が引き続き主導し、流動性が改善すればアルトコインやDeFiトークンが続くという窓を開く可能性が高い。投資家はFRBのドットプロット、実質利回り、ドル指数を3つの重要な手がかりとして注視すべきだ。これらが揃えば、第4四半期は夏の調整が準備してきたラリーを実現するかもしれない。
