Pendleの静かな92%上昇：利回り分割プロトコルがいかにして暗号資産のRWAトレーディングフロアになったか
TREE NEWS 報道： 最近の「旧コイン」リバウンドで市場の注目がZEC、NEAR、UNIに集まる一方、PENDLEは過去1ヶ月で91.8%の上昇を静かに記録した。このプロトコルの台頭は構造的な優位性を反映している。どのナラティブが勝つかを予測する必要はなく、新たな利回り源が出現すればよい。そしてそれを取引可能な市場に変えるのだ。
利回り取引所モデル
Pendleの中核メカニズムは、利回りを生むあらゆる資産を2つの要素に分割する。PT（元本トークン、割引で購入し満期時に額面で償還）とYT（利回りトークン、満期までの利息、ポイント、配当をすべて捕捉）である。この構造はサイクルを超えて移植可能であることが証明されている。LSDステーキング報酬からエアドロップポイント、そして今やRWAキャッシュフローへと。
最近のプロトコルの棚拡大は、資本がどこへ流れているかを物語っている：
- AMCASH+：ChinaAMCの米ドルデジタルマネーマーケットファンドによって1:1で裏付けられたトークン化マネーマーケットファンド。7月下旬時点で約6億300万ドルの運用資産を保有していた。Pendleは現在、ユーザーがこのファンドの利回りをロックしたり、将来の金利期待を取引したりできるようにしている。
- NGI+：トークン化インフラプラットフォームAssetoが9月16日にローンチしたこの商品は、Partners Groupの次世代インフラ戦略（データセンター、電力網、エネルギー、輸送資産）へのオンチェーンエクスポージャーを提供する。Pendleはこれを中心にPT、YT、流動性市場を構築した。
- トークン化株式配当：Robinhood Chain上で、Pendleはトークン化されたNvidiaとPfizerの株式の配当市場を開設した。Robinhoodは190以上の株式トークンを発行しており、Pendleは保有者が配当ストリームを株式自体とは別に取引できるようにしている。
バイバックがナラティブをトークン需要に変える
製品の成長がトークン価値に結びつかない多くのDeFiプロトコルとは異なり、Pendleはフィードバックループを短縮した。vePENDLEをsPENDLEに置き換えた後、プロトコルはYTで発生した利回りとポイントの5%、およびPT/YTスワップの取引手数料を徴収する。LP報酬後の残りのうち、80%は公開市場でのPENDLEバイバックに充てられ、10%ずつがトレジャリーと運営に割り当てられる。
数字は検証可能だ。sPENDLEローンチから約7ヶ月後、プロトコルは280万PENDLE以上を約400万ドルで買い戻し、購入したトークンすべてをsPENDLEステーカーに分配した。流通供給量約1億7360万に対して、これは浮動株の1.6%に相当する。年初来でエミッションは78%減少し、年率インフレ率は約0.5%となった。つまりバイバックは純新規供給の3倍以上のペースで実行されている。
なぜ重要か
Pendleは事実上、利回りを求める資本がどこへ移動しているかを示すリアルタイムダッシュボードとなっている。新しいナラティブがその市場リストに現れるとき、そのストーリーがソーシャルメディアの噂から実際の資本価格設定へと昇格したことを示す。RWAキャッシュフロー（マネーマーケット金利、インフラリターン、企業配当）への移行は、Pendleの収益のデュレーションプロファイルも変え、暗号資産のブーム・バストインセンティブをより長期のオフチェーンキャッシュフローに置き換えている。
市場が次のRWAトークンを探し求める中、Pendleの手数料を生む市場の静かな蓄積とバイバックのフライホイールは、より耐久性のあるトレードであることが証明されるかもしれない。
