FRBの利上げ再開：ビットコインと米国株は2022年の残酷な売りを繰り返すのか？
連邦準備制度理事会（FRB）が新たな利上げサイクルを開始する中、投資家はビットコインからナスダックに至るまでのリスク資産が2022年の厳しい下落を繰り返すのかどうかを問うている。しかし、今日のインフレの構成は大きく異なっており、それは全く異なる市場の道筋を意味する可能性がある。
2022年がなぜこれほど苦しかったのか
2022年、FRBは40年ぶり最速の引き締めサイクルを開始し、金利をほぼゼロから5.25%～5.50%へと18カ月足らずで引き上げた。このショックはデュレーションに敏感なあらゆる資産を直撃した。ビットコインは史上最高値から60%以上下落し、ナスダック総合指数は約33%下落、セルシウスやスリーアローズ・キャピタルといった暗号資産レンディング大手はレバレッジ賭けの重みで崩壊した。
当時の主な要因は広範なインフレだった。サプライチェーンの混乱、過剰な財政刺激、そして急騰するサービスコストがFRBに積極的で前倒しの利上げを強いた。
今回のサイクルは異なる
今日のインフレはエネルギーと商品価格により集中しており、コアサービスインフレは冷めつつある兆候を示している。この違いは市場にとって極めて重要だ：
- エネルギー主導のインフレはより変動性が高いが持続性は低い — 中央銀行は通常、賃金に波及しない限り供給ショックを看過する。
- 実質利回りはすでに高水準であり、FRBは同じ引き締め効果を得るためにそれほど積極的に利上げする必要がないかもしれない。
- 暗号資産市場の構造は成熟した — 現物ETF、機関投資家向けカストディ、低いレバレッジが2022年型の連鎖の可能性を減少させる。
ビットコインと株式への影響
ビットコインはますます高ベータの流動性資産として取引され、リスクオフ局面ではナスダックと相関している。FRBが浅い利上げ経路を示唆すれば、ビットコインは当初の下落に直面するかもしれないが、引き締めが無期限だった2022年よりも早く回復する可能性がある。
株式はより微妙な状況に直面している。強固なバランスシートとAI主導の収益成長を持つテクノロジー企業は、2022年の下落を主導した不採算の成長株よりも回復力があるかもしれない。インフレが商品主導で推移すれば、バリューとエネルギーセクターが恩恵を受ける可能性がある。
注目すべき点
投資家は3つのシグナルを監視すべきだ：将来の利上げペースに関するFRBのドットプロット、インフレが広がっているかを測るコアPCEの数字、レバレッジの蓄積を評価する暗号資産のファンディングレート。慎重な利上げサイクルは、2022年の暴落の繰り返しではなく買いの機会を生むかもしれない — ただしインフレがエネルギー複合体に限定されている場合に限る。
2022年からの教訓は、利上げが常にリスク資産を打ちのめすということではなく、予想外の引き締めがそうするということだ。今回のサイクルが十分に伝えられ、インフレが狭い範囲にとどまれば、ビットコインと株式ははるかに痛みの少ない道を描くことができる。
