주목해야 할 괴리
TREE NEWS 보도: 미국 최대 은행 6곳이 48시간 이내에 3분기 실적을 발표한다. JP모건 체이스, 골드만삭스, 씨티그룹, 웰스파고가 10월 13일에, 뱅크오브아메리카와 모건스탠리가 10월 14일에 뒤따른다. 웰스파고는 미국 동부시간 오전 7시경 발표를 확인했으며, 오전 10시에 콘퍼런스콜을 연다.
구도가 이례적이다. 컨센서스 추정치는 전년 대비 최대 20%의 이익 성장을 가리키지만, KBW 은행지수는 8월 종가 고점 대비 약 13% 하락했고 분기 기준으로는 6% 하락했다. 시장은 아직 숫자가 답하지 않은 질문을 가격에 반영하고 있다 — 높은 금리가 순이자이익을 확대하는지, 아니면 조용히 예금 비용을 높이고 자본시장 활동을 둔화시키며 신용 리스크를 자극하는지.
수익률 곡선이 분열의 원천
10년물 미국 국채 수익률은 5.28% 근처, 2년물은 4.77%다. 장기 구간의 재가격은 자산 수익률을 끌어올리지만 기존 증권 포트폴리오의 시장 가치를 짓누른다. UBS 애널리스트 에리카 나자리안은 업종 조정이 수익률 상승에 직접 기인한다고 보며, 투자자들이 세 가지 측면에서 확인이 필요하다고 지적했다. 충분히 깊은 자본시장 파이프라인, 여전히 궤도에 있는 대출 성장, 그리고 통제 가능한 예금 비용이다.
순이자이익 vs 예금 비용
업계 데이터는 낙관 쪽으로 기운다. FDIC 수치에 따르면 업종의 순이자마진은 1bp 상승해 3.32%를 기록했고, 순이익은 901억 달러로 전분기 대비 12.0% 증가했으며, 국내 예금은 0.8% 늘어 8분기 연속 증가했다. 예금은 여전히 유입되고 있지, 유출되지 않는다. 다만 9월 금리 인상이 아직 예금 금리에 완전히 전가되지 않았고, 그 전달은 보통 1~2분기 지연된다.
투자은행 가이던스는 크게 갈린다
JP모건은 3분기 투자은행 수수료와 트레이딩 수익이 전년 대비 10%대 중후반 성장할 것으로 예상한다. 뱅크오브아메리카의 브라이언 모이니핸 CEO는 투자은행 수수료가 최소 10% 감소할 것이라고 경고했다. 골드만삭스의 데이비드 솔로몬 CEO는 FICC가 부진하고 주식이 강한, 비교적 횡보한 분기를 설명했다. 이는 사이클 인식의 불일치가 아니라 시장 점유율 재분배다. 글로벌 M&A 거래액은 첫 9개월간 28% 증가해 3.9조 달러에 달했지만, 거래 건수는 8% 감소했고 3분기 거래액은 전분기 대비 41% 줄어 9930억 달러를 기록했다.
신용 건전성과 자본 환원
연방준비제도 데이터에 따르면 모든 상업은행의 신용카드 연체율은 2026년 2분기에 2.85%로, 사이클 고점인 3.22%에서 8분기 연속 하락했다. Fed의 6월 스트레스 테스트는 테스트 대상 32개 은행 모두가 심각한 악화 시나리오에서 최소 CET1 요건을 상회했고, 자본 요건은 2027년까지 변동이 없었다. 따라서 자사주 매입과 배당은 규제가 아니라 이익에 의해 좌우된다 — 씨티그룹은 2026년 환매를 2025년의 130억 달러 이상으로 제시했다.
다음에 지켜볼 것
FOMC는 실적 주간 직후인 10월 27~28일에 회의를 연다. 4분기 순이자마진, 예금 비용, 딜 파이프라인에 대한 경영진의 코멘트가 뒤돌아보는 분기 수치보다 더 중요할 것이다. 핵심 리스크는 타이밍이다. 예금 재가격이 아직 완전히 반영되지 않은 4분기에 3분기 마진 개선을 외삽하는 것이 이번 시즌 가장 하기 쉬운 실수다.
