注目すべき乖離
TREE NEWS 報道： 米国の大手銀行6行が48時間以内に第3四半期の決算を発表する。JPモルガン・チェース、ゴールドマン・サックス、シティグループ、ウェルズ・ファーゴが10月13日に、バンク・オブ・アメリカとモルガン・スタンレーが10月14日に続く。ウェルズ・ファーゴは米東部時間午前7時頃の発表を確認し、午前10時に電話会議を開く。
異例の構図だ。コンセンサス予想では前年同期比最大20%の増益が見込まれているが、KBW銀行指数は8月の終値高値から約13%下落し、四半期ベースでは6%安となっている。市場はまだ数字が答えていない問いを織り込んでいる——高金利は純利息収入を拡大しているのか、それとも静かに預金コストを押し上げ、資本市場活動を鈍らせ、信用リスクを刺激しているのか。
イールドカーブが分岐の源
10年米国債利回りは5.28%近辺、2年債は4.77%。長期ゾーンの再価格設定は資産利回りを押し上げる一方、既存証券ポートフォリオの市場価値を毀損する。UBSのアナリスト、エリカ・ナジャリアン氏は、セクターの調整は利回り上昇に直接起因するとし、投資家は3つの点で確認を必要としていると指摘した。十分に厚い資本市場パイプライン、依然として軌道にある貸出成長、そして制御可能な預金コストだ。
純利息収入 vs 預金コスト
業界データは楽観的に傾いている。FDICの統計によると、セクターの純金利マージンは1ベーシスポイント上昇して3.32%、純利益は901億ドルで前四半期比12.0%増、国内預金は0.8%増加し、8四半期連続の増加となった。預金は依然として流入しており、流出していない。ただし9月の利上げはまだ預金金利に完全に波及しておらず、その伝達は通常1〜2四半期遅れる。
投資銀行部門の見通しは大きく分かれる
JPモルガンは第3四半期の投資銀行手数料とトレーディング収入が前年同期比10%台半ばから後半の伸びになると予想。バンク・オブ・アメリカのブライアン・モイニハンCEOは投資銀行手数料が少なくとも10%減少すると警告した。ゴールドマン・サックスのデビッド・ソロモンCEOは、FICCが軟調で株式が好調な、比較的横ばいの四半期だったと述べた。これはサイクル認識の不一致ではなく、市場シェアの再配分だ。世界のM&A額は最初の9カ月で28%増の3.9兆ドルに達したが、案件数は8%減少し、第3四半期の額は前四半期比41%減の9930億ドルとなった。
信用の質と資本還元
連邦準備制度のデータによると、全商業銀行のクレジットカード延滞率は2026年第2四半期に2.85%となり、ピークの3.22%から8四半期連続で低下した。FRBの6月のストレステストでは、テスト対象32行すべてが深刻な逆風シナリオ下でも最低CET1要件を上回り、資本要件は2027年まで不変だった。つまり自社株買いと配当は規制ではなく利益によって左右される——シティグループは2026年の買い戻しを2025年の130億ドル超と案内している。
次に注目すべき点
FOMCは決算週の直後、10月27〜28日に会合を開く。第4四半期の純金利マージン、預金コスト、案件パイプラインに関する経営陣のコメントは、後ろ向きの四半期数値よりも重要になる。主なリスクはタイミングだ。預金の再価格設定がまだ完全に反映されていない第4四半期に、第3四半期のマージン改善を外挿することは、今シーズン最も犯しやすい過ちである。
