메모리 칩 랠리 분열: DRAM은 견조, NAND는 약세
TREE NEWS 보도: 메모리 칩 섹터가 강력한 랠리 이후 분화 조짐을 보이고 있다. 뱅크오브아메리카(BofA) 애널리스트들은 11월 13일 보고서에서 NAND 플래시 시장이 약화되고 현물 가격이 급락하는 반면 DRAM 가격은 견조함을 유지하고 있다고 경고했다. 이는 올해 메모리 주식을 100% 이상 끌어올린 광범위한 상승 사이클에서의 전환을 의미한다.
무슨 일이 있었나
NAND 현물 가격이 크게 하락했다. 512Gb 웨이퍼 가격은 전주 대비 10% 이상 하락해 14.3달러가 됐고, 1Tb 웨이퍼는 한 자릿수 중반 하락률로 24.9달러로 떨어졌다. 10월 중순 이후 NAND 현물 가격은 약 20% 조정됐다. 반면 16Gb DDR5 현물 가격은 60.2달러로 보합을 유지하며 전년 대비 150% 상승했다. BofA는 NAND에 대한 세 가지 경고 신호를 지적한다. 즉 현물 가격 조정, PC 및 스마트폰 OEM과 중국 하이퍼스케일러의 주문 약화, 그리고 2027년 1분기 계약 가격 협상의 잠재적 지연이다. 한편 DRAM 계약 가격은 계속 상승해 16Gb DDR5는 10월 전월 대비 5% 올랐고 서버 DDR5 모듈은 1,000달러를 넘어섰다.
시장 시사점
이러한 분화는 메모리 주식에 중대한 영향을 미친다. BofA는 NAND에 대해 신중한 입장을 유지하며 2027년 1분기 IT NAND 가격이 전 분기 대비 5~10% 하락할 것으로 전망하는 반면, 시장 컨센서스는 10% 이상 상승을 예상한다. DRAM의 경우 BofA는 가격 상승이 2026년 4분기(전 분기 대비 +8%)와 2027년 1분기(전 분기 대비 +5%)까지 이어질 것으로 본다. 이 전망은 SanDisk나 Western Digital 같은 NAND 중심 업체보다 SK하이닉스와 삼성처럼 DRAM 노출도가 높은 기업에 유리하다. 밸류에이션 격차는 뚜렷하다. SK하이닉스는 2026년 PER 3.6배, 삼성은 4.7배에 거래되는 반면 마이크론은 10.7배다. SanDisk 같은 NAND 업체는 2027년 PER 4.3배에 거래되지만 실적 리스크에 직면해 있다.
이번 주 투자 심리는 개선됐으며, 많은 이들이 AI 데이터센터 수요의 견조함, DRAM 가격의 지속적 상승, 낮은 밸류에이션 덕분에 DRAM 비중이 높은 주식의 하방이 제한적이라고 보고 있다. 11월 12일 삼성의 투자자 간담회는 이를 뒷받침했다. 경영진은 HBM과 DRAM 장기 계약에 대해 낙관적인 입장을 보였지만 HBM 시장 점유율 목표를 30~40%로 보수적으로 제시했고, LPDDR5가 HBM보다 여전히 수익성이 높다며 공격적인 생산능력 전환은 없을 것임을 시사했다. 삼성은 또한 IT NAND에 대해 기업용 SSD보다 덜 낙관적인 전망을 내놓아 BofA의 신중한 입장과 일치했다.
투자자를 위한 핵심 요점
- DRAM은 여전히 더 안전한 선택: AI 데이터센터 수요와 HBM 생산능력이 전통적 DRAM 공급을 잠식하는 것이 가격 상승을 뒷받침한다. DRAM 노출도가 높은 기업이 더 나은 위험 대비 보상을 제공한다.
- NAND는 단기 역풍에 직면: 현물 가격 약세, 주문 부진, 계약 협상의 잠재적 지연이 NAND 가격과 실적을 압박할 수 있다. 시장은 NAND 주식을 하향 재평가해야 할 수도 있다.
- 밸류에이션은 매력적이지만 분화: 메모리 주식은 AI 반도체 동종 업체 대비 낮은 배수에 거래되지만 실적 전망은 다르다. DRAM 업체는 저렴하고 실적이 안정적이며, NAND 업체는 저렴하지만 등급 하향에 직면해 있다.
- 2027년 1분기 계약 협상 주시: 계약 가격 협상의 시기와 결과가 결정적이다. 협상이 지연되면 NAND 제조사는 가격 결정력을 잃을 수 있다.
- 삼성의 보수적 HBM 입장: HBM 수요는 강하지만 삼성의 절제된 생산능력 확장 계획은 DRAM 공급 잠식이 적음을 시사하며 DRAM 가격을 뒷받침한다.
전반적으로 메모리 상승 사이클은 끝나지 않았지만 더욱 선별적으로 변하고 있다. 투자자는 DRAM에 연동된 종목을 선호하고 가격이 안정될 때까지 NAND에 신중하게 접근해야 한다.
