メモリチップ相場の上昇に亀裂：DRAMは堅調維持、NANDは弱含み
TREE NEWS 報道： メモリチップセクターは力強い上昇の後、方向性の分岐の兆しを見せている。バンク・オブ・アメリカ（BofA）のアナリストは11月13日のリポートで、NANDフラッシュ市場が弱まっておりスポット価格が急落する一方、DRAM価格は底堅さを保っていると警告した。これは、今年メモリ関連株を100％以上押し上げてきた広範な上昇サイクルからの転換を意味する。
何が起きたか
NANDのスポット価格は大きく下落した。512Gbウェハー価格は前週比10％超下落して14.3ドルとなり、1Tbウェハーは中一桁台の下落率で24.9ドルに下がった。10月中旬以降、NANDのスポット価格は約20％調整している。対照的に、16Gb DDR5のスポット価格は60.2ドルで横ばいを保ち、前年同期比150％上昇している。BofAはNANDに関する3つの警告シグナルを指摘する。すなわち、スポット価格の調整、PC・スマートフォンOEMおよび中国のハイパースケーラーからの注文の弱まり、そして2027年第1四半期の契約価格交渉の潜在的な遅延だ。一方、DRAMの契約価格は上昇を続けており、16Gb DDR5は10月に前月比5％上昇し、サーバー向けDDR5モジュールは1,000ドルを超えた。
市場への影響
この分岐はメモリ関連株に重大な影響を及ぼす。BofAはNANDについて慎重な見方を維持し、2027年第1四半期のIT向けNAND価格が前四半期比5～10％下落すると予想する一方、市場コンセンサスは10％超の上昇を見込んでいる。DRAMについては、BofAは価格上昇が2026年第4四半期（前四半期比＋8％）および2027年第1四半期（前四半期比＋5％）を通じて続くと予想する。この見通しは、SanDiskやWestern DigitalのようなNAND中心の企業よりも、SKハイニックスやサムスンのようなDRAMエクスポージャーの高い企業に有利だ。バリュエーションの差は顕著で、SKハイニックスは2026年PER3.6倍、サムスンは4.7倍で取引される一方、マイクロンは10.7倍だ。SanDiskのようなNAND関連銘柄は2027年PER4.3倍で取引されるが、業績リスクに直面している。
今週は投資家心理が改善し、多くの投資家が、AIデータセンター需要の底堅さ、DRAM価格の継続的な上昇、低いバリュエーションを理由に、DRAM比率の高い銘柄の下落余地は限定的と見ている。11月12日のサムスンの投資家向け説明会はこれを裏付けた。経営陣はHBMとDRAMの長期契約について楽観的な見方を示したが、HBMの市場シェア目標は30～40％と保守的に設定し、LPDDR5がHBMよりも依然として収益性が高いと指摘して、積極的な生産能力のシフトはないことを示唆した。サムスンはまた、IT向けNANDについてエンタープライズSSDと比べて楽観度の低い見通しを示し、BofAの慎重な姿勢と一致した。
投資家向けの主なポイント
- DRAMは依然として安全な選択肢：AIデータセンター需要とHBMの生産能力が従来型DRAMの供給を圧迫することで、価格上昇が続く。DRAMエクスポージャーの高い企業はより良いリスク・リワードを提供する。
- NANDは短期的な逆風に直面：スポット価格の弱さ、注文の軟化、契約交渉の潜在的な遅延がNAND価格と業績を圧迫する可能性がある。市場はNAND株を下方修正する必要があるかもしれない。
- バリュエーションは魅力的だが分岐：メモリ株はAI半導体の同業と比べて低い倍率で取引されるが、業績見通しは異なる。DRAM関連銘柄は安価で業績が安定している一方、NAND関連銘柄は安価だが格下げに直面している。
- 2027年第1四半期の契約交渉を注視：契約価格交渉のタイミングと結果が極めて重要になる。交渉が遅れれば、NANDメーカーは価格決定力を失う可能性がある。
- サムスンの保守的なHBM姿勢：HBM需要は強いものの、サムスンの抑制された生産能力拡大計画はDRAM供給の食い込みが少ないことを示唆し、DRAM価格を支える。
全体として、メモリの上昇サイクルは終わっていないが、より選択的になりつつある。投資家はDRAMに連動する銘柄を選好し、価格が安定するまでNANDには慎重に臨むべきだ。
