Gần 100 triệu USD quyền chọn mua ngắn hạn đổ vào các cổ phiếu chip AI
TREE NEWS đưa tin: Khoảng 96 triệu USD quyền chọn mua (call option) ngắn hạn đã đổ vào bốn cổ phiếu bán dẫn liên quan đến AI — SanDisk, Micron, Intel và Marvell — trong phiên giao dịch thứ Sáu. Cổ phiếu SanDisk tăng tới 11% trong phiên, trong khi Micron giao dịch gần mức giá thực hiện của khối lệnh đơn lẻ lớn nhất. Các quyền chọn này đều đáo hạn vào ngày 2 tháng 10, với mức giá thực hiện trong một số trường hợp cao hơn đáng kể so với giá hiện hành, cho thấy những đặt cược mạnh mẽ vào đà tăng ngắn hạn.
Quy mô và cấu trúc của dòng lệnh này ngay lập tức thu hút sự chú ý. Jim Cramer của CNBC đã viết trên X rằng giao dịch này trông giống như “Leopold đã trở lại.” Đề cập đến Leopold Aschenbrenner, cựu nhà nghiên cứu OpenAI, người sáng lập quỹ phòng hộ tập trung vào AI Situational Awareness, nổi tiếng với việc sử dụng đòn bẩy cực lớn để mua quyền chọn mua ngắn hạn trên các cổ phiếu bán dẫn và AI.
Phân tích dòng quyền chọn
Theo dữ liệu trong phiên tổng hợp từ thị trường quyền chọn, các giao dịch được phân bổ như sau:
- Micron (MU): Giá thực hiện $1,000, ~10,000 hợp đồng, phí quyền chọn ~44 triệu USD
- SanDisk (SNDK): Giá thực hiện $1,600, ~4,200 hợp đồng, phí quyền chọn ~41 triệu USD
- Intel (INTC): Giá thực hiện $115, ~20,000 hợp đồng, phí quyền chọn ~7,3 triệu USD
- Marvell (MRVL): Giá thực hiện $250, ~3,500 hợp đồng, phí quyền chọn ~3,85 triệu USD
Vào thời điểm đó, SanDisk đang giao dịch gần hoặc trên mức giá thực hiện, Micron gần như ngang giá (at-the-money), còn giá thực hiện của Intel và Marvell cao hơn một chút so với giá giao ngay. Với hai tuần nữa là đáo hạn, sự suy giảm theo thời gian và độ nhạy gamma ở mức cực đoan, gần như không có biên độ sai sót cho các đặt cược theo hướng.
Tại sao thị trường chỉ về phía Aschenbrenner
Không có người mua nào được tiết lộ trong hồ sơ SEC, nhưng bằng chứng gián tiếp rất mạnh. Hồ sơ quản lý cuối tháng 6 của Situational Awareness cho thấy SanDisk (~5,7 tỷ USD) và Micron (~5,6 tỷ USD) là hai vị thế lớn nhất — cũng chính là hai cái tên hấp thụ phần lớn phí quyền chọn của thứ Sáu. Chiến lược đặc trưng của quỹ — quyền chọn mua ngắn hạn, quy mô lớn nhằm kích hoạt việc phòng hộ gamma của các nhà tạo lập thị trường và mua theo đà — khớp chính xác với cấu trúc này.
Dòng thời gian cũng phù hợp. Aschenbrenner được báo cáo vào tháng 9 đã tái lập các vị thế thông qua Flex Options trên AMD, Intel, SK Hynix, SanDisk và CoreWeave. Chiến lược gia Charlie McElligott của Nomura đã chỉ ra tổng cộng 315 triệu USD phí quyền chọn trong nhiều ngày đổ vào các cổ phiếu AI và bán dẫn, tương đương 1,1 tỷ USD mức độ tiếp xúc delta, với độ lệch (skew) quyền chọn mua của ETF bán dẫn đạt mức cao kỷ lục.
Công cụ mới, logic cũ
Khác với tháng 7, khi quỹ dựa vào hoán đổi tổng lợi nhuận (total return swap) từ các ngân hàng lớn để có đòn bẩy, Aschenbrenner được cho là đã chuyển sang quyền chọn thanh toán đầy đủ, giới hạn mức lỗ tối đa ở mức phí đã trả. Sự thay đổi này diễn ra sau khi JPMorgan chấm dứt quan hệ cho vay sau sự sụp đổ của quỹ vào tháng 7 — mức sụt giảm 67% buộc quỹ phải bán phần lớn tài sản cho Citadel và được mô tả là một trong những khoản lỗ lớn nhất của một quỹ phòng hộ duy nhất trong lịch sử. SEC đã yêu cầu thông tin từ các ngân hàng đã tài trợ cho quỹ, và các nhà môi giới trước đây đã bị DOJ giám sát. Aschenbrenner được báo cáo đã tái thiết lập quan hệ với nhà môi giới tập trung vào công nghệ Clear Street.
Nhưng logic chiến lược không thay đổi. McElligott quan sát thấy động thái “giá giao ngay tăng, biến động tăng” tương tự mô hình trước sự sụp đổ tháng 7 — xây dựng mức độ tiếp xúc lớn, tập trung vào các cổ phiếu đà tăng có thanh khoản hạn chế, nhằm kích hoạt sự gia tăng giá theo chuỗi. Nếu đà tăng đảo chiều, phí quyền chọn sẽ về không và không thể điều chỉnh đòn bẩy.
Những điểm chính cho nhà đầu tư
- Các động thái do gamma dẫn dắt có thể dữ dội nhưng mong manh. Việc mua quyền chọn mua lớn buộc các nhà tạo lập thị trường phải phòng hộ bằng cách mua cổ phiếu, khuếch đại đà tăng — nhưng hiệu ứng sẽ đảo chiều mạnh nếu cổ phiếu cơ sở chững lại.
- Rủi ro tập trung ở mức cực đoan. Hai cái tên — SanDisk và Micron — hấp thụ phần lớn dòng lệnh, khiến chúng nhạy cảm bất thường với vị thế của một người mua duy nhất.
- Theo dõi ngày đáo hạn 2 tháng 10 và báo cáo thu nhập của Micron. Ngày đáo hạn rơi ngay sau báo cáo quý 4 tài chính của Micron, một chất xúc tác lịch sử cho toàn bộ lĩnh vực bộ nhớ.
- Xác nhận có thể đến vào giữa tháng 11. Hồ sơ 13F quý 3 của quỹ sẽ tiết lộ liệu các giao dịch này có thực sự do quỹ thực hiện hay không.
Hiện tại, thị trường đang giao dịch dựa trên suy luận thay vì công bố thông tin. Tổ hợp bộ nhớ và chip AI vẫn là biểu hiện beta cao của chu kỳ chi tiêu vốn AI — và sự trở lại của dòng quyền chọn lớn, hung hãn làm tăng thêm một lớp rủi ro phản xạ lên trên mức định giá vốn đã cao.
