特斯拉Roadster秀出SpaceX实力，大摩重申300美元目标价
TREE NEWS 报道， 特斯拉Roadster在德克萨斯州的发布秀，不仅展示了一辆飞行汽车，更集中展现了SpaceX的技术实力。摩根士丹利在最新报告中指出，这次发布会深刻揭示了特斯拉与SpaceX之间日益紧密的协同关系，并借此重申对SpaceX的超配评级及300美元目标价，较当前约148.62美元的股价存在逾一倍的上行空间。
Roadster物料清单大部分价值来自SpaceX
报告认为，Roadster物料清单（BOM）中的大部分价值来自SpaceX，这意味着两家公司的技术融合程度远超市场此前预期。核心看点在于其搭载的电动冷气推进器技术，摩根士丹利指出，该技术除汽车领域外，在国防等领域也有潜在应用。分析师Adam Jonas以“Kitty Hawk时刻”作类比，暗示市场可能正在低估这一技术的历史性意义。
此外，SpaceX突然宣布第三季度财报日期，且仅提前两个工作日通知，这一罕见举动引发摩根士丹利关注。Jonas表示此前从未见过类似情况，暗示可能预示重要信息披露。
AI算力：每增加1GW可为股价贡献27美元
摩根士丹利对SpaceX企业AI业务提供了清晰的量化框架。在每瓦50美元、增量利润率70%、以10倍EBITDA估值的假设下，每新增1GW的自有算力，理论上可为SpaceX股价贡献约27美元，相当于当前股价的约18%。目前摩根士丹利对SpaceX 2027财年AI算力的预测为4.9GW，而公司自身目标是“接近10GW”。若公司实现目标，股价上行空间将远超基准预测。
300美元目标价的构成采用分部加总估值法（SOTP）：企业AI业务贡献165美元，连接性业务（主要为Starlink）贡献118美元，太空业务贡献8美元，X与Grok业务贡献8美元。估值以2040年为预测终点，折现至2027年6月30日，加权平均资本成本（WACC）为11.2%，并对企业AI估值施加50%的执行风险折价。
基本面动能持续强化，上行风险多于下行
摩根士丹利列举了多项潜在上行催化剂，包括星舰复用进度加快、Starlink容量增长提速、企业直销及云计算客户拓展、Cursor年度经常性收入加速增长，以及AI基础设施建设成本和上电时间的压缩。下行风险则包括星舰复用节奏放缓、Starlink用户增长不及预期、企业AI变现能力偏弱、单位算力资本开支上升、上电周期拉长、融资需求增加导致股权稀释，以及监管审批延迟等。
自今年7月以超配评级、300美元目标价首次覆盖SpaceX以来，摩根士丹利已持续发布多篇深度报告，涵盖星舰飞行测试、路易斯安那发射综合体建设、AI战略布局等多个维度，对SpaceX的长期投资逻辑保持高度一致的乐观立场。
市场影响
尽管SpaceX未上市，但该报告对特斯拉及更广泛的科技生态具有启示意义。特斯拉与SpaceX的深度绑定可能重塑投资者对两家公司的认知，释放特斯拉股东价值。在太空和卫星通信领域，SpaceX的势头——尤其是Starlink的增长和星舰的进展——可能给竞争对手带来压力，重塑行业格局。
在AI基础设施领域，SpaceX雄心勃勃的算力建设（目标10GW）将显著增加全球AI容量，影响能源需求、半导体供应链和云计算竞争。摩根士丹利提供的估值框架为评估其他AI基础设施公司提供了模板。
投资者关键要点
- SpaceX技术正渗透特斯拉产品，Roadster的BOM大部分来自SpaceX，表明合作深化，未来协同潜力巨大。
- 企业AI是最大价值驱动，每GW算力贡献约27美元股价。公司10GW目标 vs 4.9GW预测，意味着显著上行空间。
- 基本面动能强劲，太空、连接性和AI三大板块均有多项上行催化剂，下行风险可控。
- 估值具吸引力，AI业务倍数低于新兴云公司，解禁股票未如预期压制股价。
- 关注SpaceX三季度财报可能披露的重要信息，鉴于其异常短的通知时间。
