灰度研究主管呼吁对加密资产进行基本面估值
TREE NEWS 报道， 灰度（Grayscale）研究主管 Zach Pandl 表示，加密资产估值不应只看叙事。比特币作为数字商品和法币的去中心化替代品，应被视为“数字黄金”进行估值，而许多其他加密资产则可通过现金流进行基本面估值。Pandl 指出，链上应用可通过交易、借贷等活动产生手续费收入，扣除供应端成本后，协议收益可用于评估其经济价值。代币回购、销毁和质押分配也会影响价值向持有者的传导，但新增发行和代币解锁可能造成稀释。
基本面指标受关注
Pandl 的言论正值加密行业日益寻求摆脱投机叙事之际。他指出，HYPE、CAKE 等代币近期按收益率指标跻身前十，凸显部分协议正在产生真实收入。这种向基本面分析的转变与传统金融相似，现金流和盈利驱动估值。对于加密领域，挑战在于准确衡量协议收入并考虑代币经济学。供应端成本（包括质押奖励和流动性挖矿激励）可能显著影响净收益。此外，代币回购和销毁可以提升持有者价值，而新发行带来的稀释仍是风险。
对投资者和协议的影响
对现金流估值的日益重视可能推动市场更加成熟。投资者可能更多地将资金配置给具有可持续收入模式的协议，而非仅靠炒作的项目。这可能迫使项目优化代币经济学并展示真实使用情况。然而，该方法并非没有挑战。许多 DeFi 协议的收入结构复杂，跨链活动可能掩盖真实收益。监管不确定性也使代币回购和质押奖励的处理复杂化。尽管存在这些障碍，随着市场成熟，基本面分析的趋势可能会持续。
前瞻
随着加密市场的发展，叙事驱动和基本面驱动资产之间的分化可能扩大。比特币作为数字黄金的角色依然独特，但对于山寨币，现金流可能成为主要估值指标。能够持续产生收入并为持有者返还价值的项目可能表现更佳。收益率指标作为排名工具的出现（如 HYPE 和 CAKE）标志着向更理性投资的转变。长期来看，这可能吸引寻求收益和稳定性的机构资本。然而，投资者必须警惕代币经济学风险和可能改变格局的监管动态。
