過酷な債券市場に一時的な安堵
TREE NEWS 報道： 世界的な債券売りが金曜日に一服し、10年米国債利回りは一時4ベーシスポイント低下して5.16%となった。前2回の取引では20ベーシスポイント以上上昇していた。この反落は、ブレント原油が日中2%以上下落して1バレル98ドルを下回り、WTIも2.5%下落して92.24ドルとなったことに伴うものだ。この動きは、利回りを2007年以来の水準に押し上げていた市場に、投資家へ稀な安堵の瞬間を提供した。
しかし、安堵は一様ではなかった。日本国債は下落を続け、30年債利回りは4.21%に達し、1999年の取引開始以来の最高水準となった。10年債利回りは3.5ベーシスポイント上昇して3.110%となり、1996年8月以来の高水準となった。オーストラリアの10年債利回りは5.403%に上昇し、ニュージーランドは5.104%に上昇した。株式市場はまちまちだった。欧州株は上昇して始まり、ドイツのDAXは0.8%高、ストックス50はほぼ0.9%高となった。一方、日本の日経平均株価は1.3%上昇して66,364.20で引けた。香港のハンセン指数は1.01%下落した。
なぜ重要か：原油、インフレ、金利経路
中心的な要因は依然としてエネルギーだ。中東の緊張に煽られた原油高はインフレ懸念を強め、中央銀行が政策を引き締めたままにするとの期待を固めた。スワップ市場は現在、今後1年間にFRBが3回の0.25%利上げを行うと織り込んでおり、借入コストがより長く高止まりすることを示唆している。これはあらゆるリスク資産に圧力をかけるシナリオだ。
為替と金属市場は相反する流れを反映した。ドル指数は101を下回り、当日0.24%下落した。ドルは円に対して最大0.8%下落して157.67円となった。スポット金は1オンス4,300ドルに触れ、0.65%上昇した。銀は1.85%上昇して1オンス65ドルとなり、インフレヘッジへの根強い需要を浮き彫りにした。
BMIのアナリストは、実際の信用収縮がなくても、利回り上昇が金融環境を引き締めていると警告した。資金調達コストの高止まりが長期化すれば、銀行が家計や企業への貸し出しを制限し、消費と投資を圧迫し、最終的に成長を鈍らせる可能性がある。
AIインフラが電力ボトルネックに直面
すべてのテクノロジーニュースが強気とは限らないことを思い起こさせるように、日本の指数が上昇する中でもソフトバンク株は3.1%下落した。オラクルはニューメキシコ州の「プロジェクト・ジュピター」データセンターについて、電力供給の遅延の可能性を理由に不可抗力通知を発した。このプロジェクトは、オラクル、OpenAI、ソフトバンクが関与する5,000億ドルのスターゲート構想の一部だ。この通知は、施設が2028年までに稼働できない場合にオラクルをデフォルトリスクから守るための動きと解釈された。
このニュースは、AIデータセンター拡張の拘束条件が資本ではなく電力供給になりつつあるという懸念を強めた。OpenAIへの投資のために110億ドルの債券を発行したばかりのソフトバンクは、AI関連債券スプレッドが約115ベーシスポイントに拡大し、資金調達コスト上昇の可能性が高まった。同社の高いレバレッジは、AIプロジェクトの構築と提供のペースに対してバリュエーションを特に敏感にしている。同社のSBエナジー部門は約4,300億ドルの受注残を抱えるが、その受注残はソフトバンクとOpenAIに大きく集中しており、実行リスクは高いままだ。
投資家向けの主なポイント
- まず原油を注視せよ。 原油は金利にとって依然として最も重要な変数だ。持続的な下落は債券が上昇する余地を与え、再び急騰すれば売りが再燃するだろう。
- デュレーションリスクは終わっていない。 スワップ市場がFRBの3回利上げを織り込む中、米国、日本、オーストラリアの長期債はさらなる利回り上昇に対して脆弱なままだ。
- 株式は持ちこたえている——今のところは。 AIとAIインフラ需要への楽観が金利圧力の一部を相殺しているが、その支えは限られた銘柄に集中している。
- AIの電力問題は投資対象になる。 送電網の制約、エネルギー供給業者、データセンター遅延にさらされる企業はより精査に値する。
- 金と銀がシグナルを発している。 ドル安とともに両金属が上昇していることは、投資家が成長を追うのではなく、インフレと政策の不確実性をヘッジしていることを示唆している。
