連休前の流動性枯渇でハイテク成長株が急反落
TREE NEWS 報道： 中国株は9月28日に下落して寄り付き、ハイテク中心の創業板指数は4.3%超急落、深セン成分指数は3.3%超下落、上海総合指数は3,800レベルに向けて1.7%近く下落した。売りは計算パワー関連ハードウェア銘柄に集中し、光通信、光モジュール、回路基板、銅張積層板、光スイッチ、ガラス繊維に加え、半導体、非鉄金属、ファインケミカルも下落した。4,800銘柄超が下落し、午前の売買代金合計は約1兆1,700億元に達し、前日比で約1,000億元増加した。
売りを誘発した要因
二つの力が後退を促した。第一に、国慶節連休を控えた連休前の流動性引き揚げにより、9月を通じて積極的に上昇した高値圏のテクノロジー銘柄で利益確定が促された。第二に、混雑したAIハードウェア取引、特にCPO(コパッケージド光学)とPCB(プリント回路基板)のバリュエーション再設定が連鎖的な損失を引き起こした。「易中天」— 光モジュール大手の中際旭創、新易盛、天孚通信を指す総称 — はいずれも6%超下落し、中際旭創は9%超下落した。亨通光電と烽火通信はストップ安(10%安)となった。STAR 50の主力銘柄では、寒武紀が5.93%安、元傑科技が7.15%安、芯原が7.30%安、華虹半導体が5.06%安となった。
香港はまちまち、AIモデル銘柄は圧力下
香港株はまちまちの展開となった。ハンセン指数は一時1%超上昇したが上げ幅を縮め、約+0.64%となった。一方、ハンセンテック指数は上昇して寄り付いた後マイナスに転じ、0.54%安となった。主要インターネット銘柄はまちまちで、網易は4%超上昇、聯想は4%超下落したが、AI大規模モデル銘柄は強い売り圧力にさらされ、MINIMAXは9%超下落した。香港の光モジュール関連銘柄では、中際旭創や剣橋科技などが下落を主導した。
貴金属とコモディティが急落
金と銀の価格が急落した。ロンドン現物金は1オンス4,200ドルを下回り、2%超下落した。一方、現物銀は一時1オンス62ドルを割り込み、8月7日以来初めてとなり、3.5%下落した。山東黄金は、2026年の生産目標を「49トン以上」から36〜38トンに引き下げると発表したことを受け、ストップ安となった。通年の株主帰属純利益は減少すると予想されている。さらに圧力をかけたのは、連邦準備制度理事会(FRB)当局者らがタカ派的なシグナルを連発し、市場が織り込む10月の利上げ確率を約64%に押し上げ、10年国債利回りを2007年以来の高水準に押し上げたことだ。国内商品先物は概ね下落し、炭酸リチウムは4.15%安、銀は4.09%安、豚は3.17%安、原料炭は2.64%安、ガラスは2.18%安となった。一方、コンテナ船運賃先物は5.11%上昇し、燃料油は3.22%上昇した。
ディフェンシブ・ローテーション:銀行、電力、不動産
資金はディフェンシブセクターにローテーションした。銀行が上昇し、中国農業銀行、中国郵政儲蓄銀行、上海浦東発展銀行がいずれも1%超上昇した。電力株は活発で、浙江新能はストップ高となった。国家能源局のデータが8月までの発電設備容量が41億3,000万キロワットに達し、前年比11.1%増、太陽光は16.3%増、風力は19.6%増となったことを示したことが触媒となった。不動産も上昇し、深振業Aはストップ高となった。国債先物はカーブ全体で下落し、30年物契約は0.12%下落した。
投資家向けの主なポイント
- 連休の流動性動向は重要:国慶節前のポジショニングは、混雑した高モメンタム取引のボラティリティをしばしば増幅させる。中国の主要連休前後でも同様のパターンが予想される。
- AIハードウェアのバリュエーションは割高:CPO、PCB、光モジュールの急激な巻き戻しは、最近の上昇がファンダメンタルズではなくポジショニングによって主導されたことを示唆している。真の業績主導の再設定は機会を生む可能性がある。
- 金の反落はマクロ主導:タカ派的なFRBの再価格設定と実質利回りの上昇が貴金属を短期的に圧迫しているが、中期的な構造的需給は依然として健全だ。
- ディフェンシブ・ローテーションが進行中:成長が巻き戻る中、銀行と電力は相対的な安全性を提供し、ファンダメンタルズの改善と政策の追い風に支えられている。
- FRBを注視:10月の利上げ確率が64%、10年債利回りが数十年ぶりの高水準にある中、世界のリスク資産は流動性引き締めの環境に直面している。
