Tetherのクッションが縮小する一方でプライベートクレジットへ拡大
TREE NEWS 報道： Tetherの6月の証明報告によると、超過準備金は約41億ドルに減少し、以前の水準から急落した。金とビットコインの価格変動と担保付き貸付の増加が、ステーブルコイン発行体の負債に対するバッファーを圧迫した。同時に、TetherとFasanara CapitalはStableFundを立ち上げた。これは4億ドルでシードされ、最大30億ドルを目標とするプライベートクレジット・ビークルで、60カ国以上のフィンテックプラットフォームを通じた中小企業および消費者向け貸付を目的としている。
準備金クッションが重要な理由
Tetherの超過準備金は、USDTを裏付ける資産と流通トークンとの間のマージンである。このマージンは、準備資産の価値が下落したり売却が困難になった場合の第一の防御線となる。クッションが薄くなると、誤差の許容範囲が狭まる。特に、準備金の相当部分が金やビットコインのような変動性の高い資産や、担保付き貸付のような流動性の低いエクスポージャーに置かれている場合はなおさらだ。
証明報告の計算にも注目が集まっている。Tetherの準備金報告は、監査法人BDOとの合意された手続業務に基づいて作成されており、完全な監査ではない。この違いは、数字がある時点で正確性を検証されているものの、監査済み財務諸表と同じ保証を伴わないことを意味する。超過準備金の項目が縮小するにつれ、証明と監査のギャップはリスク議論の中でより重要な部分となる。
StableFundとの関連性
StableFundによって提起される中心的な疑問は、その資本がどこから来るのか、そしてどのようにUSDT準備金と結びついているのか（もしあるなら）である。Tether自身のバランスシートがプライベートクレジットの推進を資金提供しているなら、USDT保有者は数十の市場にわたる中小企業および消費者ローンへの信用リスクに間接的にさらされることになる。資金が外部投資家から調達されるなら、関連性は弱まるが、準備バッファーが薄くなる中で貸付ファンドを立ち上げるという見え方は依然として疑問を招くだろう。
- 超過準備金：6月時点で約41億ドル、金とビットコインの動きと担保付き貸付の増加により圧迫。
- StableFund：初期4億ドル、最大30億ドルを目標、60カ国以上でフィンテック貸付をカバー。
- 主要リスク：StableFundの資本がUSDT準備資産から引き出されているか、または混在しているかどうか。
今後の見通し
Tetherは、その巨大な利益エンジンをより広範な金融フランチャイズへと転換しようとしており、純粋なステーブルコイン発行体からプライベートクレジットやその他の収益創出事業へと移行している。この戦略は堀を深める可能性があるが、流動性を維持しなければならない準備金と、非流動的な貸付に配分された資本との間の線を曖昧にする。規制当局と大口のUSDT保有者は、準備金の構成、監査基準、StableFundの資金調達構造について、より明確な開示を求める圧力を強めると予想される。USDTの裏付けの信頼性は、今やバッファーの大きさと同じくらい透明性に依存している。
