銀行が資金をオンチェーンへ移行：トークン化預金とブロックチェーン決済の主導権争い
米国、英国、カナダの大手銀行は、トークン化預金をブロックチェーンのレール上に載せる取り組みを加速させており、一方で欧州の金融機関はオンチェーン資産の決済層として中央銀行マネーの活用を模索している。共通する論点は資産のトークン化そのものではなく、決済に用いる「マネー」がそれに追随できるかどうか、すなわち既存の金融システム内で資産に対する資金の受け渡しを確実に完了できるかという点にある。
ステーブルコインからトークン化預金へ
ステーブルコインは、ブロックチェーン基盤の決済が大規模に機能することを証明した。今や銀行は、規制された銀行の枠内にとどまるバージョンを求めている。トークン化預金とは、商業銀行の負債をデジタル化した表現であり、プログラムによって移転可能で、証券、貿易金融、クロスボーダー決済においてほぼ即時の決済を可能にする可能性がある。
米国では、複数の大手銀行が共有型台帳モデルを試験している。英国では、業界団体が卸売決済を支えるデジタルポンドのインフラ整備を推進している。カナダでは、銀行が銀行間送金向けにトークン化預金プラットフォームを試験運用してきた。一方、欧州中央銀行はオンチェーン決済に中央銀行マネーを用いる取り組みを進めており、DeFiと伝統的市場を橋渡しする重要な一歩となっている。
なぜ決済が真の主戦場なのか
債券やファンド持分のトークン化自体は比較的容易である。より困難な問題は、支払い対引渡し（PvD）だ。資産がオンチェーンで移動する際に、対応する現金が同時にかつ最終的に移動することを保証しなければならない。現在の決済システムは中央銀行の準備預金と商業銀行マネーに依存しており、そのいずれもレガシーなインフラ上で運用されている。
- 商業銀行マネー：トークン化預金は銀行負債をオンチェーンに載せ得るが、銀行間の標準化と規制の明確化が必要である。
- 中央銀行マネー：卸売型CBDCやトークン化準備預金は最も安全な決済資産を提供するが、導入は政治的敏感性が高く、時間がかかる。
- ステーブルコイン：すでに機能しているが、準備資産の品質、規制上の扱い、システミックリスクに関する疑問が残る。
置き換えではなく共存
ステーブルコインが銀行発行トークンに取って代わられるという見方は時期尚早である。より現実的なのは、ステーブルコイン、トークン化預金、中央銀行マネーが相互運用する多通貨・多発行体の状況だ。それぞれ異なるユースケースを担う。ステーブルコインは暗号資産ネイティブおよびクロスボーダーのリテールフロー、トークン化預金は機関投資家および規制市場、中央銀行マネーは最終的な決済層である。
鍵となる課題は相互運用性だ。アイデンティティ、メッセージング、決済の最終性に関する共通標準がなければ、断片化がブロックチェーンの約束する効率性の向上を損ないかねない。銀行、規制当局、インフラ提供者は、競合するシステムが定着する前に、こうした標準を定義しようとしのぎを削っている。
今後の見通し
今後12〜24か月で、特に卸売市場において、より多くの実証実験が本番運用へ移行するだろう。勝者となるのは必ずしも資産を最初にトークン化した者ではなく、決済問題を解決した者、すなわちオンチェーンのマネーを銀行口座のマネーと同じくらい信頼でき、コンプライアンスに適合し、拡張可能にする者である。投資家や機関にとって、シグナルは明白だ。伝統的金融とブロックチェーンの融合はもはや実験ではなく、インフラの話なのである。
