AIメモリーレバレッジの巻き戻しで韓国KOSPIが世界最悪の四半期に
TREE NEWS 報道： 韓国のKOSPI指数は第3四半期を18.8%下落で終え、世界の主要株式ベンチマークの中で最悪のパフォーマンスとなった。AIメモリーチップ株への集中したレバレッジポジションの巻き戻しが連鎖的な売りを引き起こした。下落は7月初旬、レオポルド・アッシェンブレナー氏が運営するヘッジファンド、シチュエーショナル・アウェアネスが韓国のメモリーチップメーカーに対する大規模なレバレッジポジションを清算したことから始まった。この動きが連鎖反応を引き起こし、単一株レバレッジETFを保有する個人投資家が価格下落に伴いデレバレッジを加速させたことで増幅された。
四半期の急落にもかかわらず、KOSPIは年初来で約60%上昇を維持しており、調整前に続いた異常な上昇を反映している。指数の時価総額の約半分を占めるサムスン電子とSKハイニックスは、予想PERが約4～5倍に圧縮され、バリュエーションと広範なAIトレードの見直しを促した。
市場への影響：株式、債券、通貨、暗号資産
韓国の売りは、世界的な債券利回りの上昇と国内の金融引き締めによって引き起こされた、リスク資産の広範な再価格設定の症状である。利回りの上昇は将来の利益に適用される割引率を高め、長期デュレーションの成長株に圧力をかける。株式にとって、このエピソードは、特にAIインフラ関連銘柄における、集中したレバレッジ取引の脆弱性を浮き彫りにしている。債券利回りの持続的な上昇は、利益のファンダメンタルズがAI需要に支えられていても、韓国のチップ株の更なるバリュエーション拡大を抑制する可能性がある。
通貨では、資本流出と韓国銀行のタカ派姿勢の中で、ウォンは減価圧力に直面している。ウォン安は輸入インフレを悪化させ、中央銀行の政策パスを複雑にする可能性がある。コモディティでは、メモリーチップは直接取引されないが、半導体サイクルはチップ製造に使用される産業金属やレアアースの需要に影響を与える。テック株との相関が強まっている暗号資産市場は、AI関連のセンチメントが悪化し続ける場合、波及的なボラティリティが見られるかもしれない。
クレジット面では、レバレッジポジションの巻き戻しは、システム内の隠れたレバレッジについて疑問を投げかける。7月の売りは1回のデレバレッジを完了したようだが、価格が安定しなければ更なる強制売りのリスクが残る。このエピソードはまた、市場の動きを増幅させる上で個人向けレバレッジ商品の役割が増大していることを強調している。
投資家にとって重要な理由
韓国市場は、エヌビディアのAIアクセラレータに使用される高帯域幅メモリ（HBM）におけるサムスンとSKハイニックスの支配力を考えると、AIインフラトレードの代理指標となっている。第3四半期の崩壊はAI需要の反転を示すものではない。ハイパースケーラーは引き続き積極的に投資しており、HBM需要は依然として堅調である。しかし、AIメモリートレードの容易な利益はすでに得られたことを示している。バリュエーションは今やより魅力的だが、BNPパリバ・ウェルス・マネジメントのプラシャント・バヤニ氏が指摘するように、再度70%上昇する可能性は低い。
投資家は3つの主要リスクを注視すべきだ。第一に、バリュエーション倍率が拡大できるかどうかを決定する世界的な債券利回りの軌道。第二に、韓国銀行の金利パスであり、更なる引き締めは株式の重しとなる可能性がある。第三に、チップ業界の循環的な供給リスクであり、能力増強が需要を上回れば利益に圧力がかかる可能性がある。AIの物語は依然として intact だが、トレードはモメンタム主導からファンダメンタルズ主導へと移行した。
- 株式： 韓国のチップ株は割安だが、金利上昇と供給リスクという逆風に直面している。選択的な機会が生まれるかもしれない。
- 債券： 世界的な利回り上昇がリスク資産再価格設定の主な要因である。中央銀行のガイダンスを注視せよ。
- 通貨： ウォンは流出と政策の乖離に対して脆弱なままである。
- 暗号資産： テックセンチメントと相関している。AIトレードの弱さが続けばボラティリティを予想せよ。
