2017年以来最良の四半期を迎えたビットコイン、上昇する利回りの壁に直面
TREE NEWS 報道： ビットコインは第3四半期を43%の上昇で締めくくり、2017年以来最も力強い四半期パフォーマンスとなったほか、3週連続の週間上昇も記録した。しかし、このラリーは手強いマクロ環境を前に勢いを失いつつある。米国債利回りが5%を超えて上昇し、数十年ぶりの高水準に達しているのだ。
リサーチプラットフォームのDelphi Digitalは、この「緩やかな上昇」が今や現実世界の大きな抵抗に直面していると警告する。無リスクの政府債がこれほど魅力的なリターンを提供する時、あらゆるリスク資産はその配分をより説得力をもって正当化しなければならない。この力学が、ビットコインとその同種資産のさらなる上昇をますます難しくしている。
なぜ無リスク金利が暗号資産にとって重要なのか
論理は単純だ。米国政府債務の5%超の利回りは、あらゆる投機的・変動性の高い資産にとって高いハードルを設定する。ビットコイン、イーサ、あるいはDeFiプロトコルに流れ込んだかもしれない資本は、代わりに政府保証の付いた、変動性の極めて低い堅実なリターンを得ることができる。この環境では、暗号資産は競争するために、より強い成長ストーリーか、より明確な規制の透明性のいずれかを提供しなければならない。
この圧力はデジタル資産に固有のものではない。株式、不動産、企業信用もすべて同じ引力に直面している。しかし、最も若く、最もセンチメントに左右される資産クラスである暗号資産は、それを最も鋭く感じる傾向がある。
弱い雇用統計が形勢を一変させる
米国経済データの突然の変化が、計算を変えつつあるかもしれない。米国労働統計局は、9月の非農業部門雇用者数がわずか2万9千人増と、予想された8万人を大きく下回ったと報告した。この下振れは、FRBの政策期待の急速な再価格設定を余儀なくさせるほど顕著なものだった。
- CMEグループのFedWatchツールは現在、10月の追加利上げの確率を約24%と示しており、1週間前の75%超から急低下している。
- 市場は、利上げサイクルがピークに達した、あるいはそれに近い可能性を織り込み始めている。
- 軟調な経済データは通常、ドルを弱め、実質利回りを低下させる。いずれも歴史的にビットコインを支えてきた要因だ。
次に注目すべき点
労働市場が冷え込み続ければ、ビットコインの上昇を抑えてきた利回り圧力は和らぐ可能性がある。金利が低下すれば、無利子資産を保有する機会費用が減少し、暗号資産市場に新たな資本を呼び込む可能性がある。
しかし、その道筋は保証されていない。インフレが粘着的であることが判明し、FRBがより長く金利を高く維持せざるを得なくなる可能性がある。地政学的なショックが安全資産への資金流入を再び米国債に向かわせるかもしれない。そして暗号資産固有のリスク——規制措置、取引所の破綻、プロトコルの悪用——は常に存在し続けている。
今のところ、ビットコインの第3四半期のパフォーマンスは、底堅い需要を示している。しかし、その次の上昇局面は、暗号資産固有のカタリストよりも、マクロ経済の潮目がついに変わるかどうかにかかっている可能性が高い。
