欧州ガス価格が再び90ユーロを突破、在庫は記録的低水準
TREE NEWS 報道： 欧州の天然ガス指標であるオランダTTF先物の限月契約は、今週初めに2022年後半以来の高値をつけた後、再び1メガワット時あたり90ユーロを超えて上昇した。価格は現在、昨冬の約3倍に達しており、危機的な低水準の在庫と世界的なLNG供給リスクの高まりが背景にある。
EUのガス貯蔵施設は現在約74%の充填率で、ブルームバーグのデータが始まった2009年以降、この時期としては最低水準となっている。欧州最大のガス消費国であるドイツはさらに低く61%で、来る暖房シーズンに向けた緩衝余地は限られている。
供給面の圧力が強まる
市場を逼迫させている要因は2つある。第一に、欧州の在庫は15年平均を大きく下回っており、大陸がショックを吸収する余地が少ないことを意味する。第二に、ホルムズ海峡を巡る地政学的緊張がLNGの流れを混乱させる恐れがあり、欧州は縮小するスポットカーゴの獲得をめぐってアジアの買い手と競合せざるを得なくなっている。
ゴールドマン・サックスの商品アナリスト、ダーン・ストライフェン氏は、ホルムズ経由のLNG輸出が通常の約4分の1に落ち込み、同時に寒冷な天候が暖房需要を押し上げた場合、欧州のガス価格は150ユーロ/MWhまで急騰する可能性があると警告した。冬の鍵となる変数は、寒波が供給途絶と重なるかどうかである。
市場への影響：エネルギーコストが資産全般に波及
ガス価格の急騰は金融市場に広範な影響を及ぼす：
- 欧州株式：化学、鉄鋼、肥料などエネルギー集約型セクターが最も脆弱だ。公益事業者はヘッジが不十分であれば利益率の圧迫に直面する可能性があり、再生可能エネルギー事業者は競争力の向上が見込める。
- 債券：エネルギーコストの上昇はインフレを高止まりさせ、ECBの利上げ経路を複雑にする可能性がある。成長懸念が強まれば、ユーロ圏周辺国の債券がアンダーパフォームする可能性がある。
- 通貨：エネルギーショックが貿易収支と成長見通しを圧迫すればユーロは弱含む可能性があり、ドルは安全資産への資金流入から恩恵を受けるかもしれない。
- コモディティ：天然ガス価格は変動が続く可能性があり、冬の天候が厳しくなれば上振れリスクがある。公益事業者が燃料を切り替えることで、石炭や排出枠にも支援材料となる可能性がある。
- 暗号資産：直接的な影響は限定的だが、広範なリスクオフの動きはデジタル資産を圧迫する可能性があり、欧州のエネルギー集約型マイニング事業はコスト増に直面する。
投資家が注視すべき点
11月と12月の天気予報が重要となる。暖冬なら圧力は和らぐ可能性があるが、それでも在庫が低いため、いかなる混乱も急激な価格急騰を招き得る。投資家は以下を監視すべきだ：
- ホルムズ海峡を通るLNG輸送の動向と、混乱の兆候。
- 暖房需要の高まりに伴う欧州の在庫水準と払い出しペース。
- 価格上限設定や購入調整を含む、EUの政策対応の可能性。
- 利益率の圧迫を示す兆候としての、エネルギー集約型セクターの企業決算。
在庫が歴史的低水準にあり供給リスクが高い中、欧州ガス市場は脆弱な足場で冬を迎えている。価格急騰の可能性は依然として高く、インフレ、成長、資産価格への波及効果は大きくなる可能性がある。
