ドイツ銀行：テック株は長期トレンドの底までさらに5%の下値余地
TREE NEWS 報道： 10月9日に米国テック株と大型グロース株の格付けを「オーバーウェイト」から「ニュートラル」に引き下げたドイツ銀行のマルチアセット戦略チームは、調整がまだ終わっていない可能性があると述べている。同行の推計によると、S&P 500の他の銘柄に対するテック株の相対パフォーマンスは、長期トレンドチャネルの底まで依然として約5ポイントの距離がある。
格下げ以降、テック株は約7%下落した一方、S&P 500の他の銘柄は約5%上昇しており、わずか2週間で12ポイントのパフォーマンス格差が生じた。同行のポジショニング指標によると、テック株に対する機関投資家のエクスポージャーは、10月初旬の歴史的高値に近い85パーセンタイルから33パーセンタイルへと低下し、米国・イラン紛争時に見られた低水準に近づいている。
市場への示唆
ドイツ銀行は、関税のエスカレーションや地政学的紛争といった重大な外部ショックがない限り、現在の調整はシステミックな売りではなくセクターローテーションとして現れる可能性が高いと考えている。歴史的に、テック株の相対パフォーマンスはこのチャネルの底付近で反転しており、過去5回のローテーションサイクルのうち2回は、関税ショック時と米国・イラン紛争時にテック株が一時的に下限を下回った。
しかし同行は、歴史が今回も同じになることを保証するものではないと認めている。外部リスクが高まれば、テック株がチャネルを下抜ける可能性がある。次の局面を決定づける主な要因は、利益が長期的な成長期待を支えられるか、資金フローが流出を続けるか、そして今後のFRB会合と米中間選挙である。
ポジショニングデータは、投資家が依然として押し目買いをしているものの、信頼感が脆弱であることを示している。過去2週間で約300億ドルがテック株ファンドに流入し、そのうち120億ドルはレバレッジETFへの流入だった。しかし木曜日にテック株が再び下落した際、1日あたりのフローは約15億ドルのマイナスに転じた。同行はまた、現在のテック株のポジショニングが示唆する長期的な利益成長期待は約10%であり、第3四半期の前年比65%の利益成長という市場予想を大きく下回っていると指摘している。
テック株のポジショニングが冷え込む一方で、他のセクターには恩恵を受ける余地がある。金融、素材、生活必需品、資本財はいずれも比較的低いポジショニングパーセンタイルにあり、エネルギーは81パーセンタイルで際立っている。テック株が市場に占める割合が米国の40%に対して約9%にとどまる欧州は、相対的な優位性を提供できる可能性がある。
ドイツ銀行は、2026年のEPS予想358ドル、2027年の420ドルに基づき、2026年のS&P 500目標を8,000に維持している。同行は、今回の格下げが短期的なリスク・リワードに関するものであり、テック株に対する長期的な強気見通しを変更したものではないと強調している。過去10年間、テック株はより強い利益成長に支えられ、S&P 500の他の銘柄に対して年率約14ポイントの超過リターンを上げてきた。
投資家向けの要点
- テック株は、歴史的に重要なサポート水準に達するまで、市場全体に対してさらに約5%の下値余地がある可能性がある。
- 重大な外部ショックが発生しない限り、調整は幅広い市場暴落ではなくローテーションとなる可能性が高い。
- 決算シーズンが重要となる。好調な業績はテック株を安定させ得るが、長期的な成長への疑念は残る可能性がある。
- 資金フローは慎重さを増しており、押し目買いは鈍化し、流出が続けば調整が長期化する可能性がある。
- テック株のポジショニング冷え込みに伴い、他のセクターや欧州株が恩恵を受ける可能性がある。
