マイクロソフトの縮小でセクター不安が深まり、AIネオクラウド株の安堵相場は失速
TREE NEWS 報道： AIインフラ関連株は金曜日に急激だが短命な反発を見せたものの、主要なクラウド顧客がアウトソーシング戦略を見直している新たな兆候を受けて、朝方の上昇分は消失した。寄り付き後に一時9.3%上昇したCoreWeaveは反転して一時マイナス圏に沈み、その後持ち直して引け前には4.4%高となった。IRENの上昇率は寄り付きの24.6%高から約12%へと半減し、Nebius Groupは13.7%高から約2.4%高まで後退した。
最初の反発は、木曜日の取引終了後に発表されたIRENの第1四半期決算が予想を上回ったことが引き金となった。同社の売上高は2億2,800万ドルでアナリスト予想の2億2,100万ドルを上回り、AIクラウド事業は2億ドルを計上した。これは前四半期の7,100万ドルから約3倍の増加となる。調整後EBITDAは6,600万ドルだった。IRENはまた、203億ドルの売上高バックログを開示し、AIコンピューティングへの根強い需要を示した。
しかし、この決算報告は実行面のほころびも明らかにした。IRENは、マイクロソフトから要請されたネットワーク設計の変更とサプライヤーのスケジュール変動により、一部データセンターインフラの納入が遅れていると述べた。年末までに年間換算売上高で40億ドル超を達成するという目標は2027年1月にずれ込み、2月まで遅れる可能性もある。一方、資本コミットメントは9月30日時点で189億5,000万ドルに増加し、3カ月前の138億1,000万ドルから拡大した。残りの会計年度で約150億ドルの設備投資が見込まれている。
マイクロソフトの後退が波紋を広げる
マイクロソフトがオラクルからリースしている一部のコンピューティングリソースを段階的に廃止し始め、関連契約を更新しないとの報道が流れると、相場は取引時間中盤に勢いを失った。問題のサーバーは旧世代のNvidia製チップを使用しており、マイクロソフトは技術要件の進化に伴い有用性が低下したと説明した。オラクル株はそれまで3.8%高だったが、一時5.2%安の109.21ドルまで急落し、その後は下げ幅を縮めた。
このニュースは、マイクロソフトがNebius、IREN、Nscaleが関与するデータセンタープロジェクトの監督を強化し、リスクが高すぎると判断した案件から撤退し、新たなネオクラウド契約を結ぶかどうかを社内で議論しているとの前日の報道が引き起こした懸念をさらに強めた。木曜日にはCoreWeave、Nebius、IRENがそれぞれ約10%、15%、17%下落した。
政策の不確実性が圧力を追加
このセクターの変動性は政治的な動きによって悪化している。米中間選挙で民主党が堅調な結果を示したことを受け、投資家はデータセンター建設に対する規制当局の厳格な監視を警戒している。アナリストは、2028年までの米国の新規データセンター容量の予測のうち約30%が建設中断に直面する可能性があり、特に重要市場であるテキサス州が注目されていると推計している。
より広範な懸念は、サードパーティのコンピューティングプロバイダーが、プロジェクトが収益を生み出す前にGPUの購入やデータセンターの建設を賄うため、負債と株式による資金調達に大きく依存していることだ。電力アクセスの遅延、機器の納入遅れ、顧客要件の変更は、収益認識と現金回収のサイクルを混乱させる可能性がある。CoreWeaveの高レバレッジの拡大モデルはすでにクレジット市場から注目を集めており、投資家はリターンの時期が不確実な資本集約型ビジネスモデルに対して寛容さを失いつつある。
投資家向けの主なポイント
- 顧客集中リスクは現実: ネオクラウドプロバイダーは一握りのハイパースケーラーに依存している。マイクロソフトがオラクルから撤退し、サードパーティ契約を見直していることは、大手テック企業からの需要が無条件ではないことを示している。
- 実行力はバックログよりも重要: IRENの203億ドルのバックログは印象的だが、納入遅延と設備投資の増加は、契約済み収益と実際のキャッシュフローの間のギャップを浮き彫りにしている。
- 政策は新たな変数: 中間選挙の結果はデータセンター建設に規制リスクをもたらし、容量の成長を鈍らせ、コストを押し上げる可能性がある。
- 変動性は続く見込み: 資金調達環境の引き締まりと技術サイクルの短縮により、市場が成長とリスクを再評価する中で、AIインフラ関連銘柄の振れ幅は続くと予想される。
