AI「株の神様」が復帰：壊滅したポジションを低レバレッジで再構築
TREE NEWS 報道： Situational Awarenessファンドの創業者レオポルド・アッシェンブレナー氏が、AMD、インテル、SKハイニックス、SanDisk、AIスタートアップのCoreWeaveなどテクノロジー株で大規模なトレーディングポジションの再構築を始めた。この動きは、同ファンドがヘッジファンド史上最大の単一ファンド損失を被り、公開市場の保有資産の大半をシタデルに売却しレバレッジを大幅に削減せざるを得なくなった崩壊から約1カ月後のことだ。アッシェンブレナー氏は、従来のプライムブローカーとの関係が事実上断たれた後、ほとんど知られていない専門ブローカーのClear Streetと提携している。
何が起きたのか
新たなポジションは、7月に爆破した同じ中核銘柄に対する柔軟なコールオプションを通じてのみ構築されている。野村のストラテジスト、チャーリー・マクエリゴット氏は異例の動きを指摘した。2回の取引セッションにわたり、「謎の買い手」がAIおよび半導体銘柄に集中した深いアウト・オブ・ザ・マネーのコールオプションに合計3億1500万ドルを費やし、これはデルタエクスポージャー11億ドル、ベガ580万ドルに相当する。具体的な取引には、AMDの2026年1月限540.01ドルコール5000枚を1870万ドルで、続いて580.01ドルコール3700枚を1750万ドルで購入したものが含まれる。ブルーム・エナジーのオプションに約4820万ドル、CoreWeaveのオプションに4300万ドル超。同様の大規模な深いOTMコール買いがSKハイニックス、SanDisk、DRAM関連銘柄、インテルにも見られた。
市場への影響
この戦略は、ディーラーのヘッジを連鎖的に誘発してガンマスクイーズを引き起こし、原資産価格を押し上げてモメンタム追随者を誘い込むことを狙う。アッシェンブレナー氏が大手投資銀行とのトータルリターンスワップを使って高いレバレッジを得ていた7月とは異なり、新たな手法は最大損失を支払ったプレミアムに限定する完全支払い済みオプションを用いており、理論上はマージンコールリスクを排除している。しかし、この構造的変化は核心的な論理を変えるものではない。比較的流動性の低いモメンタム銘柄に巨額のエクスポージャーを構築し、模倣的な買いを誘発することだ。
マクエリゴット氏は、激しい個別株の変動を経て、「スポット上昇、ボラティリティ上昇」の相関がボラティリティ・ディスパージョン戦略のポジティブなドライバーとして再び現れていると指摘した。半導体ETFの3カ月コールスキューは歴史的高値に急騰しており、7月の混乱直前の状況を想起させる。モメンタムが反転すれば、オプションプレミアムは完全にゼロになり得て、緩衝としてのレバレッジ調整は不可能だ。
AIストレージ関連株もバリュエーションの逆風に直面している。夏の急激な調整後も、これらの高度に集中したAIテーマ銘柄は、モメンタムの中断が急速なデレバレッジを引き起こし得る非常に敏感なボラティリティ構造にとどまっている。歴史的に、深いOTMオプションを通じてガンマスクイーズを強制しようとする戦略は、持続的な市場の追随に大きく依存している。参加者がポジションの集中を認識し、ヘッジまたはショートを選べば、結果は当初の予想を裏切ることが多い。
投資家向けの重要ポイント
- 集中リスクが再来：同じ銘柄と同じプレイブックが展開されており、モメンタムが停滞すれば再び激しい巻き戻しが起きる恐れがある。
- オプション市場のシグナル：半導体ETFのコールスキューの急騰と巨額のOTMコール買いは、脆弱なポジショニングの警告サインだ。
- ブローカーの後ろ盾なし：完全支払い済みオプションはアッシェンブレナー氏が全損失を負うことを意味する。7月のような銀行とのTRSリスク共有はなく、反転すればプレミアムは完全に消える。
- ボラティリティ相関を注視：「スポット上昇、ボラ上昇」のレジームはディスパージョン戦略に有利だが、急激に反転し、混雑したAIトレードのドローダウンを増幅させ得る。
- バリュエーション感応度：AIストレージと半導体銘柄は、バリュエーションの伸びと所有の集中により、モメンタムの崩れに対して脆弱なままだ。
