ゴールドマン・サックス：30年米国債利回りが5.3%に到達、強気相場は継続へ
TREE NEWS 報道： 米30年国債利回りは5.3%まで上昇し、およそ20年ぶりの高水準に達した。一方、10年国債利回りは2023年10月以来となる5%に向けて上昇している。しかし、長期借入コストが数十年ぶりの高水準にあるにもかかわらず、ゴールドマン・サックスのエコノミストは株式の強気相場にはまだ上昇余地があると主張し、来週の連邦準備制度理事会（FRB）会合での25ベーシスポイントの利上げを予想している。
バリュエーションは圧縮も、株価は最高値圏を維持
S&P 500の予想PERは年初の22倍から19倍に低下したが、指数は史上最高値から2%以内にとどまっている。割安な倍率と底堅い価格というこの組み合わせは、広範なバリュエーション低下ではなく、利益成長が金利ショックを吸収していることを反映している。ゴールドマンはS&P 500のEPSを2026年に340ドル、2027年に385ドルと予測し、2026年末の目標を8,000、12カ月目標を8,300としている。
歴史は利上げ局面での忍耐を支持
ゴールドマンが過去7回の利上げサイクルを分析したところ、S&P 500は初回利上げ後の3カ月で平均-2%のリターンとなり、その後12カ月で平均+9%へと反発した。2022年を除くすべてのサイクルで12カ月リターンはプラスだった。金利市場はすでに2027年半ばまでに3回超の25ベーシスポイント利上げを織り込んでおり、タカ派的な政策サプライズのハードルは高まっている。このダイナミクスは、さらなる引き締めのマイナスショックを和らげる可能性がある。
バランスシートとデュレーションリスクに注目
企業ファンダメンタルズは堅調に見える。S&P 500のインタレスト・カバレッジ・レシオは過去20年間で99パーセンタイルに位置し、債務コスト上昇に対するバランスシートの脆弱性は限定的であることを示唆している。より深刻な感応度はデュレーションにある。S&P 500の現在価値のおよそ75%は10年以上先に期待されるキャッシュフローに由来しており、株式は長期ゾーン金利の動きに構造的にさらされている。この連関は暗号資産市場にも重要であり、ビットコインからトークン化国債まで、リスク資産は同じ割引率レジームに連動するデュレーション感応型の商品として取引されるケースが増えている。
結論
伝統的資産とデジタル資産の両方に配分する投資家にとって、メッセージは微妙である。長期ゾーン金利の上昇は逆風だが、企業利益の強さと十分に示唆されたFRBの道筋が打撃を緩和する可能性がある。ゴールドマンの基本シナリオが維持されれば、強気相場は崩れるのではなく広がるだろう。ただし、すでに織り込まれた以上のタカ派サプライズがあれば、暗号資産を含む長期デュレーション資産が最初に打撃を受ける。
