アリババ第2四半期売上高は予想上回るも、AI設備投資が利益とキャッシュフローを圧迫
TREE NEWS 報道： アリババグループが発表した2027年度第1四半期（2026年暦第2四半期）の売上高は2,689億5,000万元で、前年同期比9%増となり、市場予想の2,685億2,000万元をわずかに上回りました。しかし、同社の積極的なAIインフラ投資が収益性に重くのしかかり、営業利益は57%減の151億6,000万元、非GAAPベースの純利益は38%減の207億2,000万元となりました。最も顕著だったのはフリーキャッシュフローで、前年同期の188億2,000万元のプラスから、446億7,000万元のマイナスに転じました。
AIクラウドは好調、しかしコストは増大
アリババクラウドの外部商業化売上高は前年同期比45%増と、22四半期で最速の伸びとなり、AI関連製品の売上高は123億8,000万元に達し、12四半期連続で3桁成長を記録しました。AIクラウドおよびコンピューティングサービス部門の調整後EBITAは133%増の56億3,000万元となり、利益率は12%に拡大しました。しかし、この成長には代償が伴います。四半期の設備投資は676億8,000万元に達し、前年同期比75%増となりました。これはAIチップの購入、CPU需要、部品価格の上昇によるものです。
Eコマースはまちまち、即時配送は好調
Eコマースグループの売上高は4%増の2,058億6,000万元にとどまりました。中国の即時配送売上高は45%増の533億0,000万元と急増しましたが、従来型の中国Eコマース売上高は8%減、顧客管理売上高は7%減（会計変更後はほぼ横ばい）となりました。国際Eコマースは1%減となりましたが、AliExpressは営業黒字を達成しました。
AIアプリケーションが利益を圧迫
AIラボおよびアプリケーション部門の調整後EBITAは138億6,000万元の赤字となり、前年の赤字の3倍以上に拡大しました。これはQianwenアプリの推論コストが急増したためです。2億5,000万人のユーザーがAIを活用したショッピング機能を試用しましたが、モデルトレーニングと推論への多額の投資が引き続き利益率を圧迫しています。
市場への影響と投資家への示唆
株式：売上高は予想を上回ったものの利益は予想を下回ったため、アリババのADRや中国のテック株に変動が生じる可能性があります。フリーキャッシュフローの大幅な悪化は、特に自社株買いが四半期でわずか1億6,200万ドルに縮小したことから、短期的な株主還元への懸念を高めるかもしれません。
債券：設備投資の増加とフリーキャッシュフローのマイナスにより、アリババのドル建て債券のクレジットスプレッドが拡大する可能性がありますが、4,745億1,000万元の現金残高が十分な流動性を提供しています。
暗号資産：直接的な影響はありませんが、中国テック株のリスクセンチメントの悪化が、世界的な成長減速の兆候と解釈されれば、暗号資産市場にも波及する可能性があります。
商品：AIインフラ投資の急増は、銅、レアアース、半導体の需要を支え、産業用金属にとって追い風となる可能性があります。
通貨：株主還元よりもAI投資に重点を置く姿勢は、収益目的の外国人投資家にとって魅力が薄れると見なされれば、人民元に若干の重しとなる可能性がありますが、影響は限定的でしょう。
投資家にとって重要なポイントは、アリババが短期的な利益とキャッシュフローを犠牲にして、長期的なAI支配力を意図的に追求していることです。クラウド事業はAIの収益化の可能性を示していますが、資本集約的なサイクルが続く間、市場は忍耐が必要です。
