規制当局、立法の空白を埋めるために拘束力のないガイダンスで動く
TREE NEWS 報道： 米国上院がCLARITY法——デジタル資産に対する規制権限を明確にすることを目的とした市場構造法案——を進めるのに十分な票を確保できなかった翌日、証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）はそれぞれ暗号資産業界向けの新しい政策ガイダンスを発表した。この協調した動きは、連邦規制当局が議会の明示的な承認がなくても監督枠組みの確立を進める意向であることを示している。
SEC、機能するネットワークに対するハウィーテストの適用を明確化
金曜日のコンプライアンスFAQの更新で、SECは新しい解釈が拘束力を持たず、法的効力もないことを強調した。しかし、暗号資産ネットワークが機能しており、単一の中央管理者が存在しない場合、トークン発行者の買い戻し取り決めは一般に「必要な経営努力を実行する約束」を構成しない可能性がある——つまり、そのような行為はハウィーテストを引き起こさず、したがって証券募集として分類されない可能性があると特記した。ガイダンスはまた、機能するネットワークプロトコルや特定のステーキング受領トークンが自動的に証券と見なされない可能性を示唆している。
この解釈は、近年のSECの積極的な執行姿勢の下で規制の不確実性の雲の中で運営してきた分散型金融（DeFi）プロジェクトやトークン発行者にとって、待ち望まれていた明確さを提供する。機能する分散型ネットワークを投資契約の定義から除外することで、当局は中央のプロモーターに依存しないブロックチェーンベースのシステムの独自の特性を認めているように見える。
CFTCとSECの委員長、継続的な規則制定を示唆
SECのポール・アトキンス委員長とCFTCのマイケル・セリグ委員長は以前、議会が明確な法律を可決するかどうかに関わらず、両機関が暗号資産市場の規制枠組みを確立するための措置を継続するという共同のシグナルを発していた。この姿勢は、デジタル資産業界が規制のグレーゾーンに留まるにはあまりにも大きくなりすぎたという実用的な認識を反映している。
CLARITY法の上院での失敗は立法上のギャップを残すが、両機関の行動は、既存の権限を使ってガイダンスを提供する用意があることを示唆している。とはいえ、FAQの拘束力のない性質は、将来の政権によって覆されたり、法廷で異議を申し立てられたりする可能性があり、一時的な救済しか提供しない。
暗号資産業界への影響
- DeFiプロトコルとDAO： 機能する分散型ネットワークは証券分類のリスクが軽減される可能性があり、イノベーションと米国拠点の開発を促進する可能性がある。
- トークン発行者： 買い戻しプログラムは自動的に証券法を引き起こすことなく進められる可能性があるが、拘束力のないガイダンスは解釈の余地を残す。
- ステーキングサービス： ステーキング受領トークンは証券指定を回避できる可能性があり、取引所やステーキングプロバイダーにとってプラス。
- 市場参加者： ガイダンスは当面の規制の不確実性を軽減するが、包括的な立法の必要性を代替するものではない。
今後の見通し
SECとCFTCのガイダンスは一時的な猶予を提供するが、拘束力のある法律の欠如は規制環境が流動的であることを意味する。業界関係者は議会の行動を求め続ける可能性が高く、規制当局は断片的にガイダンスを拡大するかもしれない。今後数ヶ月は、この機関主導のアプローチが米国で機関投資家の資本を引き付け、イノベーションを促進するのに十分な確実性を提供できるかどうかを決定する上で重要になるだろう。
