ゴールドマン・サックス：AIモメンタムに亀裂、ストレージとデータセンターが輝き、銀行とハード資産が新たな人気に
TREE NEWS 報道： 市場が動揺した一週間で、ゴールドマン・サックスはAI主導のモメンタムトレードの脆弱性について厳しい警告を発する一方、見落とされがちなセクターに新たな機会を見出しています。同行のトレーディングデスク（ナターシャ・ティワナ氏率いる）は、最近の売りを典型的な「レバレッジ解消イベント」と特徴づけ、7月の調整は過去のものだと思っていた多くの投資家を不意をつきました。ゴールドマン・サックスの高ベータ・モメンタム・ポートフォリオ（GSPRHIMO）は今週12%下落し、AIヘッジポートフォリオは5日間で10%下落し、混雑したトレードの急速な巻き戻しを示しています。
何が起こったか：圧力下のAIトレード
ゴールドマンは、現在のモメンタムの崩壊は7月に見られた根本的なダイナミクスを反映していると指摘します。AIセクターのレバレッジは極端な高値から後退しましたが、慣性に駆られた資本が無差別かつ急速な「押し目買い」行動を引き続き促進しています。同行は、このポジション整理が、依然として強いAIのファンダメンタルズと相まって、9月のリスクテイクにとってより健全な舞台を設定すると考えています。一方、AI内の物語は変化しています：コンピューティングコストが低下するにつれ、市場の焦点は「設備投資競争に勝つのは誰か」から「広範なAI採用から真に利益を得るのは誰か」へと移っています。
市場への影響：機会はどこにあるか
ゴールドマンは、株価が1株当たり利益から大きく乖離している銘柄に戦術的なスイートスポットを見出しています。具体的には、ストレージ（GSTMTMEM）とデータセンター（GSTMTDAT）セクターが最も顕著なバリュエーションギャップを示しており、利益回復がまだ株価に反映されていません。これらが最も魅力的な戦術的機会とみなされています。次の重要な触媒はエヌビディアの第2四半期決算であり、その後9月の密集したカンファレンスシーズンが続きます。さらに、AIアプリケーション層が注目を集めており、モデルナとメルクのAI支援による医薬品開発の協業がヘルスケアAIへの関心を呼び起こしています。ゴールドマンのデータは、ヘルスケアAI受益者（GSXGHDDD）の業績修正の広がりが改善していることを示しており、プロの投資家のセンチメントがゼネラリストの関心を高めています。
構造的変化：モメンタムがローテーション、銀行とハード資産が台頭
ゴールドマンは、モメンタム要因内での大幅な再編を強調しています。ソフトウェアが半導体に取って代わり、3ヶ月モメンタムのロングポートフォリオ（GSXUHMO3）で最大のウェイトとなり、半導体とAI複合体はショート側（GSXULMO3）に移動しました。短期と長期のモメンタムのこの乖離は、次の市場リーダーシップに関する幅広い意見の相違を反映しています。
銀行セクターでは、欧州と日本の金融株が戦略的価値を提供しています。市場がより長期間の高金利を再評価する中、これらの銀行は非金利収入、手数料収入、株主還元の改善から恩恵を受けています。日本の銀行は3ヶ月でTOPIXと地元半導体をアウトパフォームし、ボラティリティは低くなっています。欧州の銀行は米国の同業他社に対して15%のディスカウントで取引されており、ギリシャの銀行が特に好まれています—ユーロ圏中核に対してまだ10%のディスカウントであり、M&Aの上振れ余地があります。注目すべきは、欧州銀行のポジショニングが2年ぶりの低水準にあり、その魅力を高めています。
ハード資産ももう一つのテーマです。ゴールドマンは金鉱山株に強気です（今月32%上昇、それでも高値から12%下、予想PER 11倍、5年平均比20%下）。中国の需要、FRBの利下げ、国債買い戻しによるドル安を挙げています。銅鉱山株は強いファンダメンタルズにもかかわらず銅価格に遅れをとっていますが、ハト派的なFRBの再評価がこのギャップを埋める可能性があります。
投資家向けの重要なポイント
- AIトレードは終わっていないが、進化している： ストレージとデータセンターのバリュエーションギャップに注目し、AIアプリケーションの受益者をウォッチする。
- モメンタムのローテーション： 短期的には半導体よりソフトウェア、混雑したAIモメンタムトレードには注意。
- 銀行株： 欧州と日本の銀行は魅力的なバリュエーションと改善するファンダメンタルズを提供。
- ハード資産： 金鉱山株と銅鉱山株は、FRBがハト派に転じればキャッチアップの可能性。
- 注意すべきリスク： フランスの政治リスクは過小評価されており、国内フランス株はバリュエーション収縮に対して脆弱。
投資家は継続的なボラティリティに備えるべきですが、デレバレッジが9月の選択的なリスクテイクのより健全なエントリーポイントを設定する可能性があることを認識すべきです。
