中国、記録的な金購入の連続記録を延長 9月の購入が加速
TREE NEWS 報道： 10月7日に発表された公式準備高データによると、中国人民銀行は9月にさらに74万オンスの金を購入し、総保有量は7,747万オンス（約2,409.59トン）に達した。前月の増加幅は8月の65万オンスを上回り、途切れることのない購入は23カ月連続となった。9月の購入量はここ数カ月で最大の単月増加となり、国際価格が激しく変動する中でも北京が地金の蓄積に引き続きコミットしていることを示唆している。
同時に、9月末の中国の外貨準備高は3兆4,003億ドルに減少し、前月比381億ドル（1.11%）減となった。当局はこの減少を、米ドル高と世界的な資産価格の全般的な下落により、非ドル建て資産をドルに換算した際の評価額が押し下げられたためと説明している。
中央銀行が買い続ける理由
23カ月連続は単なる定例的な分散化ではない。金が中国の準備構成において占める割合が拡大する中、中央銀行はドル建て資産への相対的なエクスポージャーを着実に減らしている。これは戦略的かつ複数年にわたるリバランスであり、短期的な価格変動にはほとんど左右されない——この点は、投資家が現在の金市場をどう読むべきかを考える上で極めて重要である。
金価格は圧力下——だが底値は維持
中央銀行の根強い需要にもかかわらず、金は厳しい1カ月を過ごした。COMEX金先物は9月に6.52%下落し、米国の追加利上げ観測と債券利回りの上昇が圧迫要因となった。これらは無利子資産の魅力を損なう。HSBCは、12月の連邦準備制度（FRB）による追加利上げの可能性と、原油高による短期的な逆風を理由に、金価格予測を引き下げた。同行は現在、2026年の金価格平均を1オンス4,490ドル（従来4,560ドル）、2027年を4,825ドル（従来4,925ドル）と見ている。
しかし、より際立ったシグナルはポジションデータから得られる。ドイツ銀行の調査によると、商品取引アドバイザー（CTA）は現在、2021年10月以来最大の金の純ショートポジションを保有している。わずか1カ月で、CTAは最大ポジションサイズの52%を清算した——歴史的に第3パーセンタイルに入る月間流出であり、極めて異例の売り波である。この capitulation（投げ売り）水準の悲観にもかかわらず、金は新安値を付けていない。中央銀行の購入がその理由である。
市場への示唆
- 金：弱気な投機的ポジションと、衰えを知らない公的部門の需要との綱引きが現在の構図を規定している。ショートポジションが極端に膨らみ、モメンタム売りがほぼ枯渇した中で、反転のリスク・リワードはこれまでにないほど非対称に見える。
- 米ドル：主要中央銀行による継続的な準備分散は、短期的な金利差がドルを堅調に保つとしても、ドルにとってゆっくりと燃え広がる構造的な逆風である。
- 債券：利回りの上昇は、短期的に金を押し下げる主因である。FRBの利上げサイクルがピークに達した兆しがあれば、その逆風は速やかに消えるだろう。
- 株式と暗号資産：FRBのタカ派ピーク期待に driven された金の反転は、より広範なリスクオン・ローテーションと同時に起こる可能性が高く、金利感応度の高い資産や流動性に driven された資産に恩恵をもたらす。
投資家向けの重要ポイント
- 中央銀行の金需要は戦術的ではなく構造的であり、投機的フローが容易に破れない耐久性のある価格の底を提供する。
- CTAの極端なショートポジションは歴史的に急激な反転に先行してきた。記録的な売りにもかかわらず金が新安値を付けていないことは、意味のあるシグナルである。
- 12月のFRB会合を注視すべきだ。利上げ停止やハト派転換は、金にとって最も強力な単一の触媒となり、ドルにとっては逆風となるだろう。
- 長期のアセットアロケーターにとって、23カ月連続の購入は、分断化する通貨システムにおける戦略的準備資産としての金の役割を強調している。
