ウォール街のQ3決算シーズン、拡大する格差が明らかに
TREE NEWS 報道： ウォール街の大手銀行は、株式トレーディングで再び好調な四半期を報告する構えだが、資本市場環境の冷え込みとAIによる預金流出への懸念の高まりが、業界全体での業績の大きなばらつきを浮き彫りにしそうだ。アナリストは、米国最大手5行の第3四半期株式トレーディング収入が合計で約190億ドルに達すると予想しており、ゴールドマン・サックスが推定51億ドルで首位、モルガン・スタンレーが49億ドル、JPモルガンが45億ドル、バンク・オブ・アメリカが26億ドルで続く。ゴールドマン・サックスが火曜日に決算シーズンの口火を切る。
債券トレーディング、年間最低水準に落ち込む
債券トレーディングが弱点として浮上している。5行合計の収入は190億ドルを超えると予測されるが、第2四半期の210億ドル超から減少し、年間で最低水準となる。バンク・オブ・アメリカのブライアン・モイニハンCEOは9月中旬、同行の債券トレーディング収入が第3四半期に減少すると警告し、株価が急落した。ゴールドマンのデビッド・ソロモンCEOも同様の見方を示し、依然として堅調な株式部門に比べて債券のパフォーマンスが見劣りすると指摘した。
金利上昇は貸出金利収入を押し上げる可能性がある一方、トレーディング業務に圧力をかける。銀行保有資産に時価評価の変動をもたらし、累積その他の包括利益などの会計項目を通じて影響を与える。債務引受はある程度の支えとなる。今後3年間で満期を迎える債務の波が借り換え需要を促すと予想されるが、アナリストはさらなる金利上昇が債券への需要を減退させる可能性があると警告する。
M&AとIPOのパイプラインに疲労感
資本市場の動向は今四半期の主要な焦点だ。第3四半期のM&A発表額は前年同期比で約10%減少し、特に米国の活動は減速を示している。IPO市場は今年前半に明るい材料があったが、一部の上場は難航している。JPモルガンのジェイミー・ダイモンCEOは、欧州のIPOとM&Aのパイプラインは堅調に見えるとしつつ、米国市場は9月にやや減速した可能性があると認めた。
アナリストの推定では、投資銀行手数料の伸びはJPモルガンが15%、ゴールドマン・サックスが8.1%、モルガン・スタンレーが1.9%となっている。先に決算を発表したジェフリーズは、この格差を如実に示した。投資銀行業務と株式トレーディングで四半期として過去最高の業績を上げる一方、債券トレーディングの純収入は前年同期比26%減少した。
AIによる預金流出懸念が銀行株の重しに
トレーディング以外にも、投資家はAIを活用したキャッシュ最適化ツールが企業の資金配分をより効率化し、従来の銀行から預金を引き離す可能性をますます懸念している。KBW銀行指数は、2023年初頭の地方銀行危機以来、四半期として最悪のパフォーマンスとなった。
モルガン・スタンレーのアナリスト、マナン・ゴサリア氏は、この売りを複数の懸念に帰した。資本市場収入の伸び鈍化、資金調達コストの上昇、AIキャッシュツールに関連する潜在的な預金流出だ。しかし同氏は、AI投資サイクルは何年にもわたり、大規模クラウドプロバイダーだけでなく資本市場ビジネスにも長期的に恩恵をもたらすと主張した。ゴサリア氏とウェルズ・ファーゴのアナリスト、マイク・メイヨー氏はともに、AIが銀行業に与える影響に対する市場の懸念は過剰だと主張している。
投資家向けの主なポイント
- 均一ではなく分散を予想せよ： 上半期の「全員が勝つ」ダイナミクスは薄れつつある。金融セクター内での銘柄選択が、セクターレベルのエクスポージャーよりも重要になる。
- 株式トレーディングが明るい材料： ゴールドマンとモルガン・スタンレーは、株式市場の変動継続と顧客活動から恩恵を受けるのに最も有利な立場にある。
- 債券が重し： 第3四半期の弱さが季節要因か構造要因かについてのガイダンスに注目。特に金利の不確実性が続く中で重要だ。
- AI預金のナラティブはセンチメントリスク： 誇張されていたとしても、その恐怖自体が預金の安定性を決算が示すまで銀行のバリュエーションに圧力をかける可能性がある。
- 資本市場の回復は不均一： M&AとIPOのパイプラインは依然として選択的であり、さらなる金利上昇はより広範な回復を遅らせる可能性がある。
