中国の償却原価法債券ファンド復活、2か月で44件の申請を集める
TREE NEWS 報道： 中国の証券規制当局は、償却原価法債券ファンドの第3弾申請を受け付けた。10月8日から9日にかけて16の中小規模ファンド運用会社が申請し、8月14日にこの商品カテゴリーが再開されて以来、2か月足らずで申請総数は44件に達した。これらのファンドは63か月のクローズドエンド型構造を特徴とし、満期時に終了し、1ファンドあたりの募集上限は80億元である。各運用会社は最大2本まで申請できる。
第1弾では15社が8月14日に申請し、続いて9月11日に13社が申請した。最初の28本はすでに承認されている。Caixin Fund、Quanguo Fund、Hongtu Innovation、Yimi Fund、Huibaichuan Fund、Baijia Fund、Allianz Fund、Xinghua Fund、Hongtu Innovation、AllianceBernstein、Huaxi Fund、Xinghe Fund、Shangzheng Fundなど十数社が、現在2本の上限に達している。
なぜ償却原価法ファンドが求められるのか
市場価格に応じて純資産価値が変動する従来の債券ファンドとは異なり、償却原価法ファンドは債券を購入原価で計上し、クーポン収入とプレミアム/ディスカウントを保有期間全体に均等に配分する。その結果、純資産価値曲線はほぼ直線的に右肩上がりとなる。トレードオフとして、投資家は満期まで資金をロックし、早期解約はできない。
銀行の資産運用子会社が主要な購入者として浮上している。これらの商品の利回りは保有期間の後半に上昇するため、資産運用担当者は満期のミスマッチを利用して、より高い後半の年率リターンを獲得し、ポートフォリオのパフォーマンスを最適化できる。
申込需要は熱い
9月下旬、BlackRock、Hongtu Innovation、Neuberger Berman、Caixin、Xinghua、Guorong、Penganの7本の償却原価法債券ファンドが同時に設定された。2日以内に、BlackRockの63か月クローズドエンド型ファンドとHongtu InnovationのRuize 63か月ファンドは完売した。CaixinとNeuberger Bermanの商品も早期に締め切られた。
市場への影響
- 債券市場：これらのファンドは、安定した長期デュレーションの資金を債券、特に中期債や政策銀行債に振り向ける。1ファンドあたり最大80億元、44件の申請で、すべての商品が上限に達した場合、潜在的な流入額は3,000億元を超える可能性があり、中国国債に対する構造的な需要を提供する。
- ファンド業界の構造：管理報酬は0.15%と控えめだが、80億元のファンドでは年間約1,200万元を生み出し、5年間で約6,000万元となる。運用コストの高い中小運用会社にとって、これは意味のある継続収入である。
- 銀行とファンドの提携：ほとんどの銀行はファンドパートナーに規模とパフォーマンスの基準を課している。これらの商品は、中小運用会社に銀行の販売・保管関係への稀な参入機会を与える。
- イールドカーブ：63か月資産への集中需要は、短期・長期テナーと比較して中期利回りを圧縮する可能性があり、発行動向に応じてカーブがスティープ化またはフラット化する。
投資家への重要ポイント
償却原価法債券ファンドは、個人投資家と機関投資家に、債券エクスポージャーと最小限の純資産価値変動、予測可能な利息計上という稀な組み合わせを提供する。しかし、リスクがないわけではない。信用イベント、流動性ストレス、早期終了リスクは残る。低金利環境で安定した収入を求める投資家にとって、これらの商品は検討に値するが、ロックアップ期間と原資産の信用力について十分に認識した上でなければならない。中小運用会社にとって、この窓は構造的なライフラインを意味するが、長期的な存続は依然として差別化された戦略と実行力にかかっている。
