記録的な貸出収入、しかし金利環境は厳しく
TREE NEWS 報道： JPモルガン・チェース、シティグループ、ウェルズ・ファーゴの3行は、第3四半期の純金利収入が合計565億ドルに達し、5四半期連続で過去最高を更新した。JPモルガンはさらに踏み込み、純金利収入は2027年まで増え続けると予測した。しかし、この恩恵をもたらしている高金利環境は、純金利マージンを圧迫している。また、トレーディングおよび引受業務は急激に冷え込んだ。この組み合わせにより、3行の株価はすべて下落し、シティグループは5.6%安、ウェルズ・ファーゴは3.1%安となった。
何が起きたのか
見出しの数字は、伝統的な貸出業務にとって勝利のように見える。平均預金残高はシティグループで11%増、ウェルズ・ファーゴで10.7%増となり、平均貸出残高はそれぞれ12%増、11%増と、消費者銀行業務が牽引した。JPモルガンは預金4%増、貸出2%増と、より控えめな成長だった。
しかし、資金調達コストが響いている。米国債利回りが歴史的高値を付ける中、顧客はより高い利回りの代替商品に現金を移し、銀行は預金を維持するために預金金利を引き上げざるを得なくなった。ウェルズ・ファーゴの課税対象純金利マージンは、前年同期の2.61%から2.43%に縮小し、JPモルガンの預金スプレッドは2.79%から2.78%に低下した。
同時に、債券、為替、商品のトレーディング活動が弱まった。世界的な債券売りが続き、株式のボラティリティが高まり、イラン紛争がエネルギー価格とインフレを押し上げたことで、顧客の活動が重しとなった。経営陣は、9月の最後の数週間で市場環境が著しく悪化したと述べ、企業がIPO、債券発行、M&Aを延期するリスクが高まり、引受手数料が圧迫される可能性を指摘した。
JPモルガンは約3年ぶりに利益予想を下回った。ウェルズ・ファーゴの純金利収入は予想を下回り、シティグループのトレーディング収入は前期比で弱まった。
市場への影響
- 銀行株： 市場はかつてほど純金利収入を評価していない。マージンが圧縮し、資本市場収入が軟化する中、投資家は貸出成長だけでなく、預金コストと引当金に注目する可能性が高い。
- 金利と債券： 預金競争は高利回りの直接的な症状である。債券売りが続けば、資金調達圧力が強まり、貸出収入が記録を更新しても銀行のマージンが圧迫され続けるというフィードバックループが生じる可能性がある。
- 信用状況： 3行すべてが不良債権の減少を報告した。ウェルズ・ファーゴの平均消費者ローン残高は4%増の約3,420億ドル、商業ローンは10%増の2,405億ドルとなった。これは家計と企業が依然として債務を返済していることを示唆する。しかし、ウェルズ・ファーゴとシティグループはすでに信用損失引当金を積み増しており、アナリストは他行も追随すると予想している。これは、消費者が今日健康に見えても、経営陣が先行きのリスクを見ているシグナルだ。
- 暗号資産とリスク資産： 高金利の長期化とエネルギー driven のインフレ上昇は、デジタルトークンを含む投機的資産にとって逆風となる。実質金利が上昇し流動性が引き締まると、これらの資産は打撃を受けやすい。IPOやM&Aのパイプラインの弱まりも、広範なリスク資本のサイクルを減速させる。
投資家向けの重要ポイント
- 記録的な純金利収入は、銀行の収益が安全であることを意味しない。預金の再価格設定が高金利の恩恵を侵食している。
- 貸出成長の見出しよりも、預金ベータと純金利マージンのガイダンスを注意深く見守ること。
- トレーディングと引受の弱さは、資本市場活動とIPOカレンダーの先行指標である。
- ウェルズ・ファーゴとシティグループの引当金増加は、信用に対する早期警告である。バンク・オブ・アメリカの今後の決算が重要な試金石となる。
- 地政学、原油、インフレが依然として変動要因である。JPモルガンのCFOが述べたように、資本は様々なメカニズムを通じて消費されており、警戒が不可欠である。
