Pump.fun、ローンチ速度からホルダー維持へ—新Diamondアルゴリズムで転換
TREE NEWS 報道： Pump.funの共同創業者AlonはXで、プラットフォームがDiamondと呼ばれる新しい報酬アルゴリズムを開始し、名称変更されたDegenアルゴリズムと並行して稼働していると発表した。Degen報酬が取引量を牽引するコールアウト作成者に報いる一方、Diamondは高時価総額トークン、無期限先物、EVMチェーン資産、非Solana資産に乗数を追加する。最も注目すべきは、保有時間に報いる点だ—迅速なトークン発行と高頻度取引を基盤に築かれたプラットフォームにとって、これは際立った転換である。
なぜ変更か？旧モデルは失速している
タイミングは示唆的だ。2026年10月、Pump.funのプロダクト手数料総額は記録的な1億7,500万ドルに達し、PumpSwapが1億700万ドル（全体の61%）を貢献した。しかし表面的な数字の裏では、ローンチパッド手数料が前月比15%減の5,020万ドルとなり、週間取引量は10月初旬から11月初旬にかけてほぼ46%減少した。新規トークン取引量におけるプラットフォームのシェアは、ピーク時の90%超から最低52%まで低下した。収益記録は、ユーザー活動の成長ではなく、新たな0.45%のプラットフォーム手数料とPumpSwapの底堅さによってもたらされた。
焦点を移しているのはPump.funだけではない。Virtuals Protocolは2025年にDiamond Hand Bonusesを導入し、BNB Chainの400万ドル規模のMemeシーズンはHODLer Indexを中心に据え、Moonshotは発行手数料の80%を初期ホルダーに分配し、BONKは長期ロッカーに取引手数料を報いる。業界は発行効率をめぐる競争から、維持をめぐる競争へと移行している。
メカニクス—そして抜け穴
Diamondの設計には重大な欠陥がある。ヘッジポジションを考慮せずに現物保有に報いるのだ。大口保有者は複数アドレスを使って保有時間と時価総額の閾値を満たしつつ、無期限先物や流動性プールで同額をショートし、リスクフリーの報酬を得ることができる。MEVフロントランニング、関連アドレス間のウォッシュトレーディング、スナップショット要件を一時的に満たすためのフラッシュローンも実行可能だ。アルゴリズムはオンチェーンの残高を見るが、ヘッジを検出したり、階層化された関連アドレスを特定したりすることはできない。
信頼の問題もある。コールアウト報酬はフォロワーの取引から直接ではなくプラットフォーム手数料プールから出るが、作成者の報酬と自身が事前に仕込んだ保有分が宣伝するトークンに結びついている以上、あらゆる推奨には暗黙の利益相反が伴う。ブロックチェーン分析企業Bubblemapsは、トップKOLが単一のパッケージ推奨から約12万5,000ドル—報酬プールから8万ドル、事前仕込みと売却から4万5,000ドル—を稼ぎ得ると推定した。
ミームコインの先に、より大きな脅威が迫る
真の競争脅威は他のローンチパッドから来るものではないかもしれない。2026年7月にローンチしたArbitrumベースのL2であるRobinhood Chainは、2,800万人のリテール顧客を株式トークン、RWA、DeFi、ミームコインのために単一のウォレットに集める。TVL50億ドル超、月間アクティブアドレス最大3,800万を持つCoinbaseのBaseは、ウォレット、取引、ソーシャル、DeFiを統合する。これらのプラットフォームは、単なるトークン発行ではなく、より広範な金融活動のエントリーポイントを争っている。
Pump.funのパープス、EVM資産、非Solana報酬への拡大は、資産の境界を広げる試みだ。しかし核心的な問いは残る。報酬が止まったとき、ユーザーは留まるのか？補助金のためだけに留まるなら、Pump.funはトークン発行の補助金を保有の補助金に取り替えただけであり、依然として金でフローを買っている。信頼できる作成者と本当に議論可能な資産のために留まるなら、真の取引ソーシャルネットワークを築いたのかもしれない。結局のところ、ダイヤモンドハンズは報酬によって製造されるものではない。
