ジェンセン・ファンの1350億ドル規模のNVIDIA株保有：売却するのか？

TREE NEWS 報道： 33年間NVIDIAのCEOを務めたジェンセン・ファンの退任により、同氏の個人保有株（約1350億ドル相当）に注目が集まっている。ファン氏はNVIDIA株を約8億1200万株保有し、最大の個人株主である。ウィリアム・ブレアのアナリストは今週、この巨額保有がNVIDIA株価の「重大な潜在的な圧迫要因」となっていると指摘した。投資家にとっての鍵となる疑問は、ファン氏がいつ、そして保有株の売却を開始するかどうかである。

法的および市場の制約

ファン氏の売却能力は主に2つの要因によって規制されている。法的には、ハーバード大学のコーポレートガバナンス専門家ジェシー・フリード氏が説明するように、株価を下落させる可能性のある重要な非公開の悪材料を保有している間は売却できない。NVIDIAは来週火曜日に決算を発表する予定であり、もしそのような悪材料が開示されれば、売却への道が開ける可能性がある。もしファン氏が未開示の好材料を保有している場合、それに気づきながら売却することは可能である（利益を得ることはできないため）。非公開のまま進行中の法的調査も、同氏の取引を制限するだろう。

市場面では、ファン氏の8億1200万株はNVIDIAの総取引量の約6日分に相当する。大規模な売却は、株価を急落させないために数ヶ月にわたって分散させる必要があるだろう。

抑制の歴史

1999年のNVIDIA上場以来、ファン氏は株売却に対して著しく抑制的であった。キャピタルIQのデータと企業提出書類によると、同氏はこれまで合計約30億ドル相当の株を売却している。在任期間の大部分において、年間売却額は通常数億ドル台前半であった。NVIDIAの時価総額が3兆ドル、そして5兆ドルを超えると、同氏は事前に設定された取引計画を通じて、2024年に約7億1300万ドル、2025年に約10億ドルを売却した。今年に入ってからは、まだ1株も売却していない。

同氏の保有は複雑で、直接保有株、家族信託、持株会社などが含まれる。ファン氏の慈善財団は約5900万株を保有し、現在の株価では90億ドル以上に相当する。イーロン・マスクやラリー・エリソンとは異なり、ファン氏は株をローンの担保として差し入れていない。NVIDIAは役員が株をローンの担保として使用することを明示的に禁止している。

前例と個人的なスタンス

会社を去る創業者はしばしば迅速に売却する。スティーブ・ジョブズは1985年の退任から数ヶ月以内にアップル株のほぼ全てを売却し、株主総会に出席するために1株だけ保持した。トラビス・カラニックはロックアップ期間終了から約2ヶ月後に、25億ドル以上相当のウーバー株全てを売却した。スティーブ・ウィンは2018年の辞任から数週間後に、21億ドル相当の保有株の大部分を2つの機関投資家に売却し、アナリストはこれを圧迫要因の除去として歓迎した。

しかし、ファン氏のケースは1350億ドルと桁違いに大きく、意味のある売却は長期にわたるものとなるだろう。ファン氏は以前、株を売却したことを誤りだったと述べている。1月のダボス会議で、同氏はブラックロックのCEOラリー・フィンクに対し、唯一の後悔は株を早く売りすぎたことだと語った。NVIDIAのIPO時に一部を売却して両親にメルセデスSクラスを買ったことを振り返り、それを「世界で最も高価な車」と呼び、両親が後悔していると述べた。

市場への影響

NVIDIA株： ファン氏の意図が明らかになるまで、この圧迫要因が上値を抑える可能性がある。段階的で計画的な売却プログラムは消化されるかもしれないが、突然の大量売却は株価を圧迫するだろう。
半導体とテクノロジー： NVIDIAは業界の指標であり、弱さがあればセクター全体や広範な指数に波及する可能性がある。
債券とマクロ： 直接的な影響は考えにくいが、テクノロジー株の急落はリスクセンチメントに影響を与える可能性がある。
暗号資産： 直接的な関連はないが、NVIDIAのGPU需要はAIと暗号資産マイニングに結びついており、センチメントが間接的に影響を受ける可能性がある。

主なポイント

ファン氏の1350億ドル規模の保有は、NVIDIA株の潜在的な圧迫要因である。
法的制限と市場の流動性により、売却は段階的に行われるだろう。
今後の決算発表で情報環境が明確になる可能性がある。
投資家は事前設定取引計画（10b5-1）や13D/13Gの更新に関する提出書類を監視すべきである。
ファン氏の個人的な歴史は売却への消極性を示唆するが、退任によりインセンティブが変わる。