Wintermute: RWAは暗号資産の次の強気サイクルにおける流動性の玄関口となる可能性
TREE NEWS 報道： 大手アルゴリズムマーケットメーカーであるWintermuteは、実世界資産（RWA）のトークン化が、次の暗号資産市場サイクルを牽引する主要な新たな流動性チャネルとして浮上する可能性があるとするレポートを発表しました。このレポートは、それぞれ異なる流動性の流入によって促進された歴史的な強気相場との類似点を挙げています。VC/ICOブーム、ステーブルコインの台頭、そして最も最近では、スポットETFの承認と公開企業によるデジタル資産トレジャリー（DAT）の採用です。
ICOからETFへ：流動性チャネルの進化
Wintermuteの分析は、主要な強気市場はそれぞれ、外部資本を引き付ける新しいメカニズムによって特徴づけられることを強調しています。2017年のサイクルは、ICOを通じた個人投資家の参加によって定義され、2020年から2021年にかけては、ステーブルコインがDeFiの基盤となり、新規参入者にとってのゲートウェイとなりました。最近の2023年から2024年の上昇は、スポットのビットコインとイーサリアムETFを通じた機関投資家の資金流入と、MicroStrategyの巨額のBTC蓄積のような企業トレジャリーによって大きく牽引されました。
しかし、このレポートは、これらのチャネルは現在「正常化」または飽和状態になりつつあると主張しています。ETFへの資金流入は重要ではありますが、規制やマクロ経済の逆風の影響を受けます。DAT戦略は成長しているものの、暗号資産に特化した少数の企業に限定されています。したがって、市場は長期にわたる強気相場を維持するために、新しい拡張可能なゲートウェイを必要としています。
RWA：伝統的金融とDeFiの架け橋
Wintermuteは、RWAトークン化が論理的な次のステップであると提唱しています。米国債、不動産、コモディティ、さらにはプライベートクレジットなどの伝統的資産をブロックチェーン上に取り込むことで、業界は数兆ドルに上る休眠価値を解放できます。これは単に債券に裏打ちされたステーブルコインを作ること（それも一部ですが）ではなく、機関投資家と個人ユーザーの両方にアピールする、完全にプログラム可能で透明性が高く効率的な金融エコシステムを構築することです。
レポートは、米国債をトークン化するプロジェクト（Ondo Finance、Securitizeなど）がすでに大きな成長を遂げており、利回りがオンチェーンで提供されていると指摘しています。これにより、DeFi内に「リスクフリー」レートが生まれ、より洗練された貸付やデリバティブ市場が可能になります。さらに、RWAはDeFiレンディングに実物資産の担保を提供でき、ボラティリティの高い暗号資産への依存を減らし、エコシステムをより安定させ、保守的な資本にとって魅力的なものにします。
課題と今後の道筋
可能性はあるものの、Wintermuteは重大なハードルを認めています。規制の明確性は、管轄区域によって分断されたままです。トークン化資産のカストディ、評価、二次取引のためのインフラはまだ初期段階にあります。異なるRWAプロトコルとレガシーシステム間の相互運用性は、主要な技術的課題です。
しかし、レポートは楽観的です。ETFおよびDAT戦略が標準的になるにつれて、将来を見据えたファンドや機関は次の「アルファ」エクスポージャーを探すでしょう。RWAは、TradFiとDeFiの収束という魅力的なナラティブを提供します。業界がこれらの提供物の標準化とスケーリングに成功すれば、次の強気サイクルは、既存の暗号資産の価格上昇だけでなく、RWAを主要な橋渡しとしたグローバル金融システム全体のトークン化に関するものになるかもしれません。
Wintermuteは、市場参加者はRWAプロトコルを注意深く監視すべきだと結論付けています。それらは、暗号資産に新たな資本が流入する主要なチャネルとなり、規模と正当性において過去のサイクルを凌駕する可能性があるからです。
