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TREE NEWS 報道： 米国の支払い用ステーブルコインを規制することを目的とした立法提案であるGENIUS法は、SkyのUSDSやEthenaのUSDeのような合成ステーブルコイン（主に現金や国債に裏付けられていないデジタル資産）を明示的に除外しようとしている。しかし、免除の文言は、意図せずしてより広い抜け穴を生み出し、当初の意図よりも複雑なステーブルコイン構造が厳格な規制監督を回避することを可能にする可能性がある。
業界分析と影響
GENIUS法の起草者は、ステーブルコイン分野のイノベーションを促進しつつ、消費者保護と金融の安定を確保するという微妙なバランスを取る必要があった。規制当局は、不換準備金ではなく利回りを生む戦略から価値を得る合成ステーブルコインを除外することで、リスクを限定することを目指した。しかし、その広範な文言は、利回りを生む合成コインだけでなく、不換準備金とデリバティブのオーバーレイを組み合わせたハイブリッドモデルも除外するように解釈される可能性がある。
RWAトークン化セクターにとって、この曖昧さは機会でありリスクでもある。一方で、不換準備金に裏付けられたステーブルコインの明確な規制経路は、これらのコインがオンチェーン証券の主要な決済レイヤーとなるため、機関投資家によるトークン化資産の採用を加速させる可能性がある。他方で、合成ステーブルコインがグレーゾーンに留まる場合、利回りを生むトークン化商品のイノベーションがオフショアの管轄区域に移り、流動性が断片化する可能性がある。
法律専門家は、免除の意図は、アルゴリズム型または過少担保のコインが支払い用ステーブルコインを装うことを防ぐことだったと主張する。しかし、「主に現金または国債に裏付けられた」という表現は解釈の余地を残している。現金60%と短期コマーシャルペーパー40%のステーブルコインは資格を得るかもしれないが、現金50%とレポ契約50%のものは資格を得ないかもしれない。これにより、発行者が資産構成を調整して有利な側に立つ規制アービトラージが生じる可能性がある。
将来展望
GENIUS法が議会を通過するにつれ、伝統的な金融機関と暗号資産ネイティブ企業の両方からの激しいロビー活動が予想される。最終的なテキストには、特定の資産クラスを参照したり、最低準備率を要求したりする、より正確な定義が含まれる可能性が高い。市場参加者にとっての重要なポイントは、規制の明確化が間近であるが、その道のりは論争を伴うだろうということだ。
長期的には、ステーブルコインの明確に定義された規制枠組みは、RWAトークン化の成長に不可欠である。それは、機関投資家がトークン化された債券、ファンド、不動産を受け入れるために必要な信頼と安定性を提供するだろう。GENIUS法は、潜在的な欠陥にもかかわらず、その未来への重要な第一歩である。
