ゴールドマン・サックス：AIメモリチップ需要は過小評価、韓国株は80%上昇の可能性
TREE NEWS 報道： ゴールドマン・サックスのアジア太平洋地域チーフ株式ストラテジスト、ティモシー・モー氏は、韓国株式に対し強気の姿勢を改めて強調し、市場はAI主導のメモリチップ需要サイクルの持続期間を著しく過小評価していると主張している。モー氏はKOSPIの目標値を12,000ポイントに据え置いており、これはBloombergの先週金曜日のインタビューによると、現在の水準から約80%の上昇余地を示唆している。
この見方は最近の市場パフォーマンスとは対照的である。KOSPIは6月の高値から27%下落している。サムスン電子やSKハイニックスなどのチップ大手の好調な業績にもかかわらずだ。モー氏の目標値は、現在のバリュエーションでは、彼の利益予想が実現した場合、投資家に大きな安全余裕が提供されることを示唆している。
利益サイクルは過小評価されている
モー氏の中心的な主張は、市場が韓国メモリチップメーカーの利益サイクルの持続性を体系的に過小評価しているというものだ。同氏は、KOSPI構成銘柄の利益が今年約360%成長し、2027年までに約35%に減速すると予測している。しかし、最終的な減速はすでに織り込み済みであり、現在の株価の弱さを正当化するものではないと強調している。
世界的なデータセンター建設競争が主要な原動力である。モー氏は、大規模なデータセンター拡張によるストレージおよびメモリチップの深刻な不足を指摘し、価格を押し上げ、需給の不均衡は2027年までに激化すると予想している。同氏は、ハイパースケールクラウドベンダーは「当面は収益が出なくても投資を続けなければならない」と指摘し、コンピューティングパワーへの爆発的な需要はメモリ集約的であり、メモリチップメーカーに直接利益をもたらすと述べている。
バリュエーションは歴史的低水準
バリュエーションの観点から、モー氏はKOSPIが過度の悲観論を織り込んでいると考えている。同氏の12,000ポイントの目標は、将来予想PER 7.5倍に基づいているが、KOSPIは現在、将来予想利益のわずか5.3倍で取引されており、これは7年平均の約半分である。同氏は、韓国企業が利益を達成すれば、この目標は「見た目ほど積極的ではない」と主張している。
モー氏は、長江儲存科技などの競合他社からの競争や、データセンター拡張に対する米国の政治的反発の可能性など、リスクを認識している。それでも、これらのリスクは、今後数年間の高度なメモリチップメーカーの基本的な優位性を損なうには不十分であると信じている。AIインフラ投資の構造的需要が支配的であり、韓国のチップリーダーはHBMやその他の高度なプロセスにおける技術的な堀により、その恩恵を受け続けるだろう。
投資家向け重要ポイント
- ナラティブよりも業績：短期的な株価動向ではなく、韓国チップメーカーの実際の業績に注目する。
- バリュエーションのクッション：KOSPIが歴史的な将来予想PERの半分にあるため、業績が維持されれば、リスク・リワードは上振れに傾いているように見える。
- キャペックスシグナルに注目：米国のテクノロジー企業の設備投資予測（来年は1.2兆ドル超）は、メモリ需要の先行指標である。
- リスクを監視：地政学的緊張、中国のメモリメーカーとの競争、データセンターに対する米国の政策反発の可能性が主要な変数である。
