中国テックの二極化：AIハードウェアが急騰、Moore Threadsはロックアップ満了でストップ安
TREE NEWS 報道： 中国株は月曜日にまちまちで終了し、AIハードウェア銘柄と他のテック銘柄の間で明確な二極化が見られた。上海総合指数は0.07%上昇したが、深セン成分指数は1.91%上昇し、創業板指数は3.64%急騰した。これはコンピューティングパワーハードウェアの広範な上昇に牽引された。一方、香港のハンセン指数は0.93%下落し、ハンセン科技指数は0.92%下落した。主要なインターネット・テック株が売り圧力にさらされた。
何が起こったか
傑出したパフォーマンスを見せたのは、大手光モジュールメーカーである中際旭創（ZJIL）だ。A株は10%以上上昇し、900元を超え、売買代金は300億元を超え、時価総額は1.06兆元に達した。H株は時間内に約20%急騰した。この上昇は、ゴールドマン・サックスがZJILのH株のカバレッジを「買い」推奨で開始し、12ヶ月の目標株価を3,267香港ドルと設定したことが背景にある。ゴールドマンは、ZJILのシリコンフォトニクスにおけるリーダーシップ、1.6T以上のソリューションの量産加速、サプライチェーンの安定性を挙げた。
対照的に、AIチップメーカーのMoore Threadsは、IPO以来初めて20%のストップ安を記録した。ロックアップ期間の満了により2,577万株（総株式資本の5.48%）が市場に放出され、浮動株が85%増加した。株価は415.49元で終了し、過去最低を記録し、時価総額は2,000億元を下回った。別のチップ企業である沐曦（MX）は約10%下落した。
市場への影響
この二極化した動きは、中国のテックセクターにおける二つの側面を反映している。一方では、AIハードウェアのブームは、世界的なAI設備投資に牽引され、衰えることを知らない。GPT-6 Astraのリリースは、約10万基のNVIDIA GPUのクラスターでトレーニングされ、高速光インターコネクトへの飽くなき需要を浮き彫りにしている。ゴールドマンは光モジュールのTAMを2025年の376億ドルから2028年には1,485億ドルへと上方修正しており、力強い複数年にわたる成長を示唆している。これはZJILだけでなく、Source Photonics、深南電路、Wus Printed Circuitなどの他の光・PCB銘柄にも恩恵をもたらす。
一方、Moore Threadsのロックアップ満了は、高バリュエーションで浮動株が少ないテック株のリスクを浮き彫りにしている。2025年12月に114.28元で上場したMoore Threadsは、初日に425%急騰し、5回の取引で最高値の941.08元に達した。現在は約400元で、ファンダメンタルズ（2026年上半期の売上高17.36億元、依然として赤字）に対して依然として高評価である。ロックアップ解除により浮動株が大幅に増加し、急激な売りを引き起こした。これは、他の最近上場したテック企業の寵児たちにとって、大きなロックアップ残高を抱える場合の警告となる可能性がある。
広範な市場への影響：AIハードウェアの上昇は、消費者テック（百度は香港で5%下落、小米は4%下落）や伝統的セクター（銀行、石炭、石油）の弱さとは対照的である。このローテーションは、投資家がAIインフラ支出に直接関連する企業を好み、成長が弱いか規制の重荷がある企業を敬遠していることを示唆している。債券市場では国債先物が小幅上昇し、商品はまちまちだった。
投資家向けの重要なポイント
- AIインフラは依然として中核テーマ：光モジュール、PCB、CPOは堅調な需要を見ており、ゴールドマンのTAM引き上げが確信を強めている。強力なシリコンフォトニクスと1.6T以上の能力を持つ企業を探すこと。
- ロックアップ満了はリスク：Moore Threadsの暴落は、供給が増えると高成長銘柄でさえも打撃を受ける可能性を示している。他の最近のIPOのロックアップカレンダーを確認すること。
- H株とA株の乖離：ZJILのH株はA株をアウトパフォームし、異なる投資家基盤と流動性を反映している。ゴールドマンのH株カバレッジ開始は国際資本を呼び込む可能性がある。
- ディフェンシブなローテーション：消費者・観光株（例：国芳集団）は政策支援で上昇しているが、これらは不安定な市場におけるディフェンシブなプレイである。
AIトレードが成熟するにつれて、セクター内の差別化は激化するだろう。投資家は、広範なセクターベットではなく、ファンダメンタルズ、バリュエーション、需給ダイナミクスに焦点を当てるべきである。
