「規制するか」から「どう規制するか」へ：規制の現実が動き出す
TREE NEWS 報道： 世界の暗号資産政策を包括的に分析した68ページのレビューは、デジタル資産を規制すべきかどうかという長年の議論が事実上終わったと結論付けている。立法者と監督当局が直面する新たな課題は、ルールをどのように、そしてどのくらいの速さで実施するかである。報告書は決済、DeFi、取引、カストディ、トークン化にわたる進展を検証し、主要な法域が立法から実際の執行へと著しく異なる速度で移行している一方、国境を越えたルールは依然として深く分断されていることを明らかにしている。
MiCAが欧州でペースを握る
欧州連合の暗号資産市場規制（MiCA）は2024年12月から完全適用され、各国の移行期間は2026年7月1日に終了する。報告書によると、現在約330の暗号資産サービスプロバイダーが欧州証券市場監督局（ESMA）の暫定登録簿に掲載されている。同時に、1,000社以上のMiCA以前の企業が期限までに認可を確保できなかったと報じられており、この顕著な淘汰率は、ライセンス制度が業界にどれほどの統合を迫っているかを示している。
認可されたプロバイダーと認可されていないプロバイダーのこの差は重要である。ライセンスのない企業はブロック全体でのパスポート権を失う可能性があり、ユーザーをより少数の準拠した取引所へと押しやり、流動性がどこに集中するかという疑問を提起する。
DeFi：未完成のフロンティア
決済、取引、カストディでは比較的明確なルール策定が進んでいる一方、分散型金融（DeFi）は依然として最大の未解決領域である。報告書は、DeFiの許可不要で非カストディアルな設計が、識別可能な仲介業者を前提に構築された枠組みとぎこちなく衝突していると指摘する。主要な未解決の疑問には以下が含まれる：
- プロトコルに運営者がいない場合、法的責任は誰が負うのか？
- フロントエンド、バリデータ、DAOはライセンス規則の下でどのように扱われるべきか？
- 分散型プロトコルはコンポーザビリティを放棄せずにAMLおよびKYC要件を遵守できるのか？
これらの未解決の問題により、DeFiプロジェクトはグレーゾーンに置かれている——資本を引き付けるのに十分な革新性を持ちながら、あらゆる単一の法域における突然の執行変更にさらされている。
トークン化とカストディが前進
トークン化とカストディはより進んでおり、規制当局はトークン化された実世界資産を既存法の対象となる証券または金融商品として扱うことにますます慣れてきている。銀行や資産運用会社が参入しつつあるが、制度間の相互承認の欠如により、発行者は依然として各国の規則のパッチワークを navig しなければならない。
次に注目すべきこと
今後18か月が決定的となる。欧州の2026年の移行期限は、数百社の企業がライセンスを取得できるか、あるいは撤退するかを試すことになる。一方、DeFi固有の枠組み——あるいはその欠如——が、次なるオンチェーンイノベーションの波がどこで構築されるかを形作るだろう。報告書の核心的メッセージは明確である：規制の曖昧さの時代は終わりつつあるが、規制の一貫性の時代はまだ始まっていない。
