日銀、31年ぶり高値となる1.25%への利上げへ — 政治的圧力が高まる中
TREE NEWS 報道： 日本銀行は9月17〜18日の会合で政策金利を25ベーシスポイント引き上げて1.25%とする見通しで、これは31年ぶりの高水準となる。市場はこの動きを完全に織り込んでおり、本当の焦点は日銀が利上げするかどうかから、植田和男総裁がワシントンと東京からの同時圧力に対して中銀の独立性をいかに守るかへと移っている。
何が起きたか
二つの政治的力が日銀に集中している。ワシントンでは、米財務長官スコット・ベッセントが、日銀が次回の動きについて「非対称な情報」を握っていると公に繰り返し主張している——他国の金融政策への異例なほど直接的な介入である。報道によれば、ワシントンは日本の金利上昇を歓迎し、東京の政策決定にますます気軽に口を挟むようになっている。
東京では、高市早苗首相がリフレーションと低金利を支持しており、彼女の陣営はワシントンの方向性と真っ向から対立している。経済財政政策担当の城内実大臣が日銀会合に出席する見通しで、その後の議事録における発言は、政府が将来の利上げ減速を望んでいることを明らかにするかもしれない。
政策委員会内部では、高田創委員が7月に利上げに賛成票を投じ、その後、日銀はより速く、あるいはより大胆に動くことを検討すべきだと示唆している。6月の1%への前回利上げは、すでに日銀の従来の「半年に一度」という正常化ペースを破っていた。
市場への影響
円は1ドル153円を突破し、2月以来の高値をつけた一方、10年物国債利回りは30年ぶりの高水準に上昇した。アナリストらは、不用意な発言や混乱を招く記者会見といった誤った一歩が、円調達のキャリートレードの急速な巻き戻しを引き起こし、世界の株式、クレジット、新興市場に波及する可能性があると警告している。
逆説的だが、円の急速な上昇は植田総裁にタカ派的に聞こえないための政治的余裕を与える。通貨はすでに引き締めの仕事の一部を果たしている。日本の最も深い恐れは、何十年もかけて脱却した罠であるデフレへの逆戻りであり続けている。
エコノミストのリチャード・カッツ氏は、ヘッドラインのインフレ率が2.3%と2%の目標を上回る一方で、需要主導のインフレは依然弱く、実質賃金の伸びも鈍いと指摘する。「日本はスタグフレーションに直面している」と同氏は述べ、植田総裁がこうしたジレンマを強調することは市場に歓迎されないかもしれないと付け加えた。
事態を複雑にしているのは、日本と米国が7月と8月に164円近辺で円を支えるために960億ドルの協調介入を行ったことだ。この協調は減価圧力を和らげたが、日銀の裁量の余地を狭めた。市場は今や、利上げがインフレ安定のためなのか、単に円の勢いを維持するためなのかを見極めることになる。
シティグループの東京為替ストラテジスト、高島修氏は、植田総裁が市場を驚かせることを避けると予想し、状況は脆弱だと指摘する。ゴールドマン・サックスのエコノミスト、太田智博氏は、インフレが大幅に上振れしない限り、9月と10月の連続利上げ加速は起こりそうにないと見ている。トレーダーらはまた、「金融環境は依然緩和的」という文言が声明に残るかどうかも注目する。
投資家向けの要点
- キャリートレードはリスクにさらされている。タカ派的なサプライズや不明瞭なコミュニケーションは急速な巻き戻しを強制し、世界のリスク資産に圧力をかける可能性がある。
- 利上げだけでなく文言に注目せよ。声明の文言と植田総裁の記者会見は、完全に織り込まれた25bpの利上げ以上に重要だ。
- 30年ぶり高値の国債利回りは世界的なタームプレミアムの上昇を示唆し、資本を日本に引き戻して米国債や欧州債の重しとなる可能性がある。
- スタグフレーションが最大の不確定要素。需要主導のインフレの弱さと実質賃金の低調さが、日銀がどこまで進めるかを制限する。
- 同日のCPI（前年比約2%と予想）が次のインフレシグナルとなる。
