何が起こったか
TREE NEWS 報道： 米国のスコット・ベッセント財務長官は木曜日、財務省が10年から30年物の買い戻しオペを2倍に拡大すると発表した翌日、長期債市場への介入をまだ終えていないと示唆した。市場の当初の救済ラリーは24時間以内に消え、30年債利回りは5.26%に戻り、10年債利回りは4.71%に達した。ベッセント氏はこの動きを「ノイズ」と退け、財務省には「大きなツールボックス」があり、「我々が何をするか見てみよう」と付け加えた。また、トランプ大統領から、今週末か来週初めに発表される予定の新しい財政再建計画を、OMB長官のラス・ヴォート氏とともに任されたことを明らかにした。
市場への影響
債券
財務省の買い戻しプログラム拡大（1回あたりの上限を少なくとも400億ドルに引き上げ）は、20年から30年ゾーンの流動性を改善することを目的としているが、アナリストは懐疑的だ。TD証券のハワード・ドゥ氏は、市場はベッセント氏が長期債利回りを抑えられるとは完全には信じていないと指摘した。このプログラムが短期国債の発行で賄われる場合、長期供給を減らし短期供給を増やすことでカーブをフラット化する「フィスカル・ツイスト」として機能する可能性がある。しかし、長期債市場の規模が大きいことを考えると、純需要押し上げ効果は限定的で、財政赤字、インフレ、供給圧力などの構造的要因は依然として残っている。
株式
株式にはまちまちの影響が出る可能性がある。長期利回りの低下は、特にグローバル株式やテック株のバリュエーション倍率を支える可能性があるが、財政再建計画と潜在的な歳出削減は、政府契約に依存するセクターに重荷となる可能性がある。AI関連の社債発行は引き続き堅調で、ベッセント氏は、AI投資からの高いリターンが期待されるため、企業は利回りに「ほとんど鈍感」であり、長期的には生産性の向上と企業収益を支える可能性があると述べた。
暗号資産
暗号資産、特にビットコインは、歴史的にドルの流動性と実質利回りに敏感だ。財務省の措置が長期債利回りを抑え、ドルが強いままであれば、暗号資産は逆風に直面する可能性がある。しかし、地政学的緊張（例えばイラン）がエスカレートすれば、非主権的な価値貯蔵手段としてビットコインへの安全資産需要が高まる可能性があるが、リスク資産との相関は依然として高い。
商品
原油価格は木曜日に急騰したが、ベッセント氏はそれを理解できないとしつつ、米国のイランに対する経済措置が価格を「より速く下げる」だろうと示唆した。米国が軍事衝突を避け、深刻な経済制裁を課す場合、石油供給の混乱は限定的で、インフレ圧力を緩和する可能性がある。一方、金は地政学的不確実性や財政懸念の高まりから恩恵を受ける可能性がある。
為替
ベッセント氏は強いドル政策を繰り返し、ドルは2ヶ月前の水準に戻っていると述べた。財務省の買い戻しオペは一種の貨幣的ファイナンスと見なされ、ドルを弱める可能性があるが、ベッセント氏の発言は政権が長期にわたる下落に抵抗することを示唆している。ドルの強さは、財政計画とイラン政策の展開にも依存するだろう。
投資家にとって重要な理由
重要なポイントは、財務省が長期利回り曲線を積極的に管理しているが、そのツールには限界があるということだ。発表された財政再建計画は、信頼できる赤字削減策が含まれていれば、重要なイベントになる可能性がある。しかし、市場が買い戻し支援をすぐに無視したことを考えると、投資家はより広範な財政・インフレ進展なしに利回りの恒久的な変化を期待すべきではない。地政学的リスク、特にイランは、原油価格とインフレ期待にとって依然として変動要因だ。今のところ、機敏に行動し、財務省の次の動きと週末の財政発表を監視しよう。
