オンチェーンデータ週報：8％の調整、それでも誰も悲鳴を上げない
本文概要（30秒版） TREE NEWS 報道： 今週、BTCは$86,000～$87,000の水準から約8％下落したが、オンチェーンには恐慌の痕跡がほとんど見られない。下落時の成行売り（テイカー売り）は膨らまず、毎時の実現損失のピークは前回の調整の半分にも満たなかった。 オーダーブックも同じシグナルを示している。価格が$83,000付近まで下がると、買い注文の厚みは直近の高水準に上昇し、下落局面で成行買い（テイカー買い）はむしろ増加した。 コインは「引っ越し」している。9月下旬以降、取引所残高は約5.5万BTC減少し、同期間に1,000～10,000BTC規模のアドレスは約5万BTCを増やした。これは$83,000～$84,000のコイン・ピーク形成時期と一致する。 ただしモメンタムは確かに鈍化している。ETFの1日純流入はピークの約8分の1まで低下し、総出来高はETF上場以来の低水準に近い。$85,000～$85,500の売り注文の壁は依然として突破されていない。 インプライド・ボラティリティは再び35％以下に圧縮された。これは過去5年で7回目である。それが示すのは変動の大きさであり、方向ではない。 一言でまとめると：下落は恐慌を呼ばず、上昇も追随を呼ばない。市場は二つの感情の間で静かに待っている。 一、前情：壁の下での5週間 前回の週報は9月初旬に書かれた。当時BTCは、国債買い戻し政策が火をつけた8月の相場を終えたばかりで、$83,000～$86,000の長期保有者によるコインの壁の下で足を止めていた。その後の5週間の主線は、この壁がどのように触れられ、突破され、そして再び押し戻されたかである。 9月中旬、FRBは利上げを再開し、10年米国債利回りは5.2％付近まで上昇、2008年以来の高水準となった。これは本来、リスク資産の頭に重くのしかかるはずだったが、ビットコインは夏のレンジに戻らなかった。9月21日から22日、米国現物ETFは2日連続でそれぞれ約10億ドルの純流入を記録し、初日はほぼ1年ぶりの最大の1日流入となった。価格はすぐに84,000～85,000ドルの密集帯を越え、初めて$87,000に到達した。 私たちが以前に示したレジスタンス帯は、確かに一度通された。 しかし突破したからといって定着したわけではない。その後ETF流入は日ごとに縮小し、9月28日には2,400万ドルまで減少した。Binance現物のオーダーブックでは、$85,000～$85,500付近に売り注文の壁が現れ、1週間で元の3倍に拡大した。価格は何度かこの壁の下半分に入ったが、最後まで抜けられなかった。 図1 上方の売り注文の壁 明るい横帯は注文が集中している領域を示し、点線の円は約85,000～85,500ドルの売り注文を囲んでいる。オーダーブックのスナップショットは2026年9月30日10:00 UTC時点で、前情における抵抗構造を説明するためのもの。出典：Glassnode、「1004 強さが抵抗の壁に遭遇」（2026年10月4日）より。図中のデータは元分析時点のもので、第41週末の更新ではない。 同時に、より下方のコストラインはしっかりと足元に敷かれていた。短期保有者のコストベースは、私たちが繰り返し言及してきた$69,000から$73,000～$75,000へと切り上がり、アクティブ投資家の平均買値、すなわちトゥルー・マーケット・ミーンは$77,200に位置している。2026年6月の安値は、2017年以来初めて、日足終値が実現価格を一度も下回らなかった弱気相場の安値ともなった。底値圏の議論は、次第に上方のレジスタンスの議論へと取って代わられつつある。 二、調整の中の異変：誰も悲鳴を上げない 今週、この構図は最初のストレステストを迎えた。10月6日、ビットコインは二度にわたり一時$86,000に乗せた後、反転して下落し、週末までに累計約8％の調整となった。ここ数カ月の慣例からすれば、これだけの下落は市場心理を再び緊張させるのに十分だった。2026年6月には、上場企業の売却や地政学的衝突が重なり、価格は一時$60,000を割り込み、集団的な悲観がほぼすべてのチャートに表れていた。しかし今回は、オンチェーンからオーダーブックまで、下落はどこか異常なほど静かだった。 まず成行売り（テイカー売り）を見る。成行売りとは、市場価格で即座に約定する売り注文のことである。価格を問わずに手放す者が、最も焦っている者だ。今週の下落時、主要取引所の現物テイカー売りは明らかに膨らんでおらず、9月16日に価格が$75,000まで下がった時とほぼ同水準だった。さらに興味深いのは長期的な変化である。今年8月以前は、下落のたびにテイカー売りが急増していた。8月以降は、上昇時にこそ売りが膨らみ、下落時はむしろ平凡になっている。 保有者の心理は、この前後で静かに変わりつつあるようだ。 次に損失の実現ペースを見る。9月14日から15日の下落では、ネットワーク全体の毎時の実現損失ピークは530万ドルに達した。一方、9月23日から24日には、同程度の下落率で240万ドルしか生じておらず、前者の半分にも満たない。しかも今回は、下落の起点がより高い$87,000だった。常識的には、起点が高いほど高値警戒感が強まり、下落時の変動は大きくなるはずだが、データは逆の答えを示している。 最後にオーダーブックである。ミッドプライス上下5％の範囲で、Binance現物の買い注文が売り注文を上回る金額は、価格が$83,000付近まで下がった時に約8,000万ドルのピークに達した。これは9月10日から16日の調整期間を上回り、7月に価格が底値圏で横ばいだった時とほぼ同程度である。$83,000を基準にすると、$83,000から約$79,000までの間に、受け止めを待つ買い注文が並んでいることになる。 同時に、下落過程で成行買いと成行売りの約定額の差は拡大している。下で注文を出して待つ者もいれば、下落時に直接手を出す者もいる。 強調すべきは、注文はいつでも取り消せるものであり、それは意欲を反映するが保証にはならないという点だ。しかし三組のデータは同じ結論を指している。この調整には、恐慌的な逃避行の痕跡が見られない。下落は信頼の質を試す最良の方法である。上昇時は誰もが楽観的で、含み益が縮んだ時にこそ本当の心理が露呈する。恐れない人が増えるほど、下落幅は自然と浅くなる。 三、5.5万BTCが「引っ越し」した...
TREE NEWS 編集部
·
2026年10月11日
