a16zとDeFi Education Fund、明確なDEXルールを推進
TREE NEWS 報道： Andreessen Horowitz（a16z）は、米国証券取引委員会（SEC）に詳細な提案を提出し、条件を満たす分散型取引所（DEX）プロトコルおよびDEXアプリケーションを証券取引所法上の取引所登録から免除するセーフハーバーの確立を促した。DeFi Education Fundとの共同執筆によるこの提出は、SECが米国資本市場をオンチェーンに移行させる「Project Crypto」イニシアチブを進める中で行われた。
この提案は、SECの一連の措置に続くものである。4月には特定のユーザーインターフェースがブローカー・ディーラーとして登録する必要はないとするガイダンスが示され、6月にはRegulation NMS Rule 611の廃止提案があり、先週にはトークン化証券取引プラットフォーム（TSV）に対する「イノベーション免除」が発表された。a16zはこれらのステップを評価しつつも、規制の不確実性の一部にしか対処しておらず、証券がオンチェーンに移行するための単一の仲介経路しか提供していないと主張する。
4本柱のセーフハーバー枠組み
提案されたセーフハーバーの下では、DEXが以下の4つの客観的基準を満たせば、取引所とみなされないと推定される：
- 非カストディアル： DEXはユーザー資金を一切管理せず、すべての署名とトランザクション提出はユーザーが行う。
- 自動化： 人間の仲介者が取引を執行せず、個人やグループが一方的にシステムルールを変更することはできない。
- 許可不要： アクセスは無制限で、いかなる当事者も他者のアクセスを制限できない。
- 信頼できる中立性： 特定のユーザーやユースケースを差別する可能性のある私的特権やハードコードされた優位性が存在しない。
DEXアプリケーションはさらに、客観的で独立して検証可能な市場データを提供し、取引のマッチング、価格設定、執行に対する裁量的な制御を避け、開発者はインターフェースの維持、技術的更新の適用、および中立的で公に開示された資産フィルタリングルールの適用に限定されなければならない。
中央集権型プラットフォームのための補完的経路
a16zはまた、従来の仲介者として機能する暗号資産取引プラットフォーム（CTP）に対する補完的提案も提出した。これは、オルタナティブ・トレーディング・システム（ATS）をモデルとした特注の登録枠組みを推奨し、CTPが暗号資産証券、非証券ペア、混合ペアを取引できるようにする。NMS株式暗号資産証券を閾値以上の出来高で取引するプラットフォームは、公開Form ATS-N開示が求められ、閾値未満の場合は、利益相反、運営、公正なアクセスに関する開示がSECと加入者に機密で提出される。CTPはATS類似の記録保持ルールに従い、ブロックチェーンベースの記録も許可される。
なぜ重要か
SECは少なくとも一度、Wells通知において、証券をサポートするDEXが取引所とみなされる可能性があることを示唆した。a16zは、このアプローチがソフトウェア開発者を本来意図していない役割—ゲートキーパーや仲介者—に追い込み、ブロックチェーンの核心的利点を損ない、新たなユーザーリスクをもたらすと主張する。Hester Peirce委員もこの見解に同調し、真に分散化された自動システムは証券規制が対象とする中核的リスクを生み出さないと述べている。
この提案は明確な規制線を引くことを目的としている。条件を満たすDEXとDEXアプリは明示的に免除され、他のプラットフォームには特注の登録経路が与えられる。議会が立法で停滞する中、a16zはSECに対し、ガイダンス、免除救済、ルールメイキングを通じて断固たる行動を取るよう促している。イノベーション免除に関する今後のコメント期間は、SECがこのビジョンを受け入れるかどうかの重要な試金石となるだろう。
