BitGo CEO：停滞したCLARITY法は暗号資産の「ワンストップ」プラットフォームに構造的ガードレールを欠かせたままにする
TREE NEWS 報道： BitGo CEOのマイク・ベルシェ氏は、米国上院がCLARITY法の審議を進められなかったことで、取引、仲介、カストディを一つの屋根の下に束ねるプラットフォームに対する構造的制約がデジタル資産市場から失われたと述べた。Korea Blockchain Week 2026での講演で、ベルシェ氏はこの立法上の空白を、取引所とその顧客にとっての一時的な不便ではなく、システミックリスクとして位置づけた。
中核的懸念：機能の積み重ね
ベルシェ氏の主張の中心は、伝統的金融が意図的に分離している3つの機能の融合にある。証券市場では、取引所、ブローカー、カストディアンはそれぞれ異なる規則集、資本要件、利益相反規制の下で運営されている。暗号資産の最大手取引所はこの分離を崩し、現物取引、注文ルーティング、貸付、ステーキング、資産保管を単一の法人格と単一のバランスシートを通じて提供している。
法的な明確性がなければ、顧客資産がどのように保有され、どのように使用され、ストレスイベント時に何が起こるかを開示させる恒久的な枠組みは存在しないとベルシェ氏は主張する。CLARITY法はデジタル資産を分類し、SECとCFTCの間で監督権限を割り当てることで、これらの線引きを行うことを意図していた。その停滞により、市場は執行措置、州レベルのライセンス、自主的な開示に依存せざるを得なくなっている。
なぜカストディが圧力点なのか
リスクが複合するのはカストディの側面である。プラットフォームが同じ資産を保管し取引もする場合、顧客の担保を再利用するインセンティブは、市場が最も脆弱な時にまさに最も強くなる。ベルシェ氏の立場は、分別カストディ、独立した準備証明、事業体の法的分離が競争上の差別化要因ではなく、ベースライン要件であるべきだということを示唆している。
- 規制の空白：トークンが証券か商品かを定義する連邦法がなく、コンプライアンスはケースバイケースの執行に委ねられている。
- 構造の空白：取引、仲介、カストディ機能またはそのバランスシートを分離する要件がない。
- 開示の空白：準備証明は依然として大部分が自主的で、監査も一貫していない。
業界への影響
機関投資家にとって、構造的ルールの欠如はデューデリジェンスのコストを高め、資本を伝統的市場の分離を自発的に採用する取引所へと押しやる。この力学は規制されたカストディアンとトラストチャーターを取得した事業体に有利に働き、注文フローの内部化と顧客資産の再担保化に経済性を依存するプラットフォームには不利に働く。
個人ユーザーにとっての実質的影響は、安全性が強制力のある連邦基準ではなく、プラットフォームのビジネスモデルと管轄区域に依存するということである。これは消費者保護の基盤として脆弱であり、混在した機能が市場の下落を支払能力イベントに変えた過去の失敗の再発を招く。
今後の見通し
前進する道は、おそらく機関の規則制定、州のトラストチャーター、市場主導の基準の組み合わせを通るだろう。ベルシェ氏のコメントは、業界のより保守的なカストディアンが議会がなくても機能分離を推進し続けることを示唆している。リスクは二層市場である：ブローカー・ディーラーやカストディアンのように見える準拠プラットフォームと、統合モデルを維持するオフショアまたは軽規制の取引所である。CLARITYまたは同等の枠組みが進展するまで、この二極化が米国デジタル資産の事実上の規制体制である。
