米国の封鎖でイランの海上原油輸出が停止、ロシアが空白を埋める

TREE NEWS 報道：イランの海上原油輸出はゼロに落ち込み、10月5日時点でも回復していない。米国の封鎖がイランの原油タンクを物理的にペルシャ湾から出られなくしているためだ。エネルギー情報企業Vortexaのデータによると、イランの海上原油輸出の14日間平均は9月上旬に日量23万バレルだったが、同月第2週にゼロへと崩落した。一方、ロシアの原油輸出は9月に前月比6%増の日量379万バレルとなった（カスピ海パイプラインコンソーシアム（CPC）およびKEBCOグレードを除く）。

「米国の封鎖はイランの原油がペルシャ湾から出ることを物理的に阻んでおり、長年の制裁では達成できなかったことを成し遂げている」と、Vortexaの海事リスク・インテリジェンス責任者クレア・ユングマン氏は述べた。イランとロシアの流れの乖離は、制裁対象原油の供給情勢を再形成しつつある。

約4,300万バレルのイラン原油がホルムズ海峡の西側に閉じ込められたままで、これは推定8,300万バレルの海上備蓄の一部を成す。封鎖の影響は原油にとどまらない。イランの液化石油ガス（LPG）輸出は9月に前月比48%減となり、少なくとも2023年1月以来の最低水準となった。輸出フローがゼロであることはイランの在庫が消えたことを意味しないが、足止めされたバレルの行方は封鎖がどれだけ続くか、そして地域の海運安全保障が改善するかどうかにかかっている。

ロシアが空白を埋めるも、高リスク供給の総量はなお縮小

ロシア原油が空白の一部を埋めている。ユングマン氏は、ロシア産バレルが不足分を代替するにつれ、中国の買い手によるイラン原油への緊急需要が減退したと指摘した。イラン、ロシア、ベネズエラの合計輸出量は9月に日量473万バレルとなり、前年同期の日量639万バレルから減少した。Vortexaが「高リスク原油輸出」と呼ぶものに占めるロシアのシェアは80%に上昇した。

重要なのは、ロシア輸出の増加は3カ国の総供給が回復したことを意味しないという点だ。合計は前年水準を大きく下回ったままで、輸出構成はさらにロシアへと傾いている。Vortexaの日量379万バレルという数字はCPCおよびKEBCOグレードを除いており、異なる手法を用いたロシア輸出データと直接比較すべきではない。

湾岸産油国は回復するも、海運リスクは根強く残る

イランを除く湾岸の原油フローは9月に戦前水準の81%超まで回復し、主にサウジアラビアの輸出回復に牽引された。しかし、量の増加はエネルギー供給リスクが消えたことを意味しない。ホルムズ海峡は地域紛争の影にあり、タンカーの通過、保険コスト、海運スケジュールはいずれも実際の配送に影響し得る。一部の産油国が輸出を回復しても、原油が安全かつ確実に買い手へ届くかどうかは国際エネルギー市場にとって依然として課題である。

市場への示唆

原油価格：イラン産バレルの喪失は強気の供給ショックだが、湾岸輸出の回復とロシアのフロー増加によって相殺される。純効果は、封鎖がエスカレートしたり他の産油国に波及したりしない限り、持続的な急騰ではなく緩やかなリスクプレミアムとなる可能性が高い。
株式：エネルギー大手やタンカー運航会社は、貿易フローの迂回と運賃上昇から恩恵を受ける可能性がある。割引価格のロシア産バレルを入手できる精製業者はマージン支援を得られる一方、イラン原油に依存するアジアの買い手は投入コスト上昇に直面する。
債券：原油価格の持続的な上昇はインフレ圧力を維持することで中央銀行の緩和を複雑にし、利回りを押し上げ、利下げを遅らせる可能性がある。
通貨：カナダドルやノルウェークローネなど産油国の通貨は支援を得られる可能性がある一方、イランリアルや純エネルギー輸入国の通貨は脆弱なままだ。
暗号資産：地政学リスクは通常、非主権的なヘッジとしてビットコインへの需要を押し上げるが、広範なリスクオフの動きがなければその効果はしばしば短命に終わる。

投資家向けの重要ポイント

封鎖は制裁ではできなかったこと、すなわちイランの海上輸出の物理的停止を達成した。期間に注目せよ——長期化する封鎖は世界の供給を引き締める。
高リスク原油輸出に占めるロシアのシェア上昇は、制裁執行と海運保険が依然として価格の重要な変動要因であることを意味する。
高リスク供給の総量は前年比でなお縮小しているため、市場はロシアの見出し上の成長が示唆するよりも逼迫している。
ホルムズ海峡の海運安全保障、保険コスト、そして足止めされたイラン産バレルが代替チャネルを通じて市場に再流入するかどうかを注視せよ。